20210830-天风证券-天奈科技-688116.SH-单吨盈利维稳_看好CNT技术迭代和强赛道延展性_3页_729kb

报告摘要

天奈科技（688116）总结

核心内容

天奈科技（688116）在2021年H1实现收入5.23亿元，同比增长225%，归母净利润1.20亿元，同比增长267%，扣非净利润1.03亿元，同比增长381%。尽管毛利率同比下降1.2个百分点至35.8%，但净利率提升至23.1%，同比上升2.8个百分点，显示公司盈利能力增强。

在2021年Q2，公司收入3.04亿元，同比增长202%，环比增长39%；归母净利润0.67亿元，同比增长237%，环比增长26%；扣非净利润0.58亿元，同比增长300%，环比增长29%。尽管综合毛利率下降2.6个百分点至34.4%，净利率环比下降2.3个百分点至22.1%，但整体仍保持增长态势。

主要观点

业务发展：公司现有导电浆料产能为3万吨，预计在建项目达产后产能将提升至10.6万吨，碳管粉体产能8000吨，导电母粒产能7000吨。产能扩张将有力支撑未来业绩增长。
产品表现：CNT（碳纳米管）为主要产品，其主要原材料NMP的成本占比约为60%。2021年Q2 NMP均价为3.12万元/吨，环比上涨7%。尽管原材料价格上涨，但公司利润表现稳定，显示其成本控制能力较强。
行业前景：CNT技术加速渗透，公司具备强赛道延展性，未来增长潜力较大。
盈利预测：上调公司2021-2023年归母净利润至3.0/6.3/11.2亿元（原预测为2.4/5.0/8.9亿元），对应估值分别为125X、59X、33X，维持“买入”评级。
财务表现：2021年公司营业收入、净利润均大幅增长，显示公司业绩强劲。同时，随着产能释放，公司有望进一步提升单吨盈利能力和ASP（平均销售价格）。

关键信息

财务数据和估值

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	386.43	471.95	1,498.90	3,204.65	5,447.91
增长率(%)	17.96	22.13	217.60	113.80	70.00
EBITDA(百万元)	171.19	188.11	398.66	852.31	1,418.95
净利润(百万元)	109.88	106.61	297.51	629.55	1,123.39
每股收益（元/股）	0.47	0.46	1.28	2.72	4.85
市盈率(P/E)	337.63	346.56	124.94	59.04	33.09

财务比率

比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	17.96%	22.13%	217.60%	113.80%	70.00%
营业利润增长率	57.69%	0.77%	203.06%	119.40%	68.38%
归属于母公司净利润增长率	62.89%	-2.58%	177.39%	111.61%	78.44%
毛利率	47.79%	39.08%	37.56%	37.10%	37.00%
净利率	28.49%	22.73%	19.85%	19.64%	20.62%
ROE	6.96%	6.46%	15.54%	26.05%	33.52%
ROIC	20.23%	18.69%	44.72%	57.61%	77.93%
资产负债率(%)	8.48%	10.62%	34.60%	30.97%	40.28%
净负债率(%)	-9.42%	-8.78%	-7.18%	-9.97%	-14.31%
流动比率	14.55	9.03	2.40	2.78	2.25
速动比率	13.77	8.65	1.97	2.21	1.77
总资产周转率	0.30	0.26	0.61	0.96	1.13