中国建筑国际2022年财务与业务总结
核心内容概览
中国建筑国际在2022年实现了业务的强劲增长，收入和利润均保持稳定上升趋势。公司积极推行科技带动策略，逐步减少对投资带动项目的依赖，以提升运营效率和现金流质量。尽管部分业务板块毛利率有所下降，但整体表现仍符合市场预期，且公司维持了稳定的股息分派政策。
主要财务数据
- 营业收入：2022年为1019.8亿元，同比增长31.9%。
- 净利润：2022年为84.7亿元，同比增长17%。
- 归母净利润：2022年为79.6亿元，同比增长17%。
- 核心净利润：扣除一次性收益后，2022年为71.4亿元，同比增长11.5%。
- 每股收益：2022年为1.58元，同比增长17%。
- 每股股息：2022年为0.48元，全年派息为0.48元。
- 股息分派比率：维持在30%左右。
- 经营性现金流：2022年净流入2.1亿元，较2021年净流出17.4亿元明显改善。
各地区业务表现
| 地区 |
收入（亿元） |
同比增长率 |
毛利率（%） |
毛利率变化 |
| 内地 |
486.3 |
20.0 |
22.6 |
-0.6 |
| 香港 |
372.1 |
56.1 |
4.6 |
+0.3 |
| 澳门 |
105.4 |
25.4 |
5.4 |
-4.7 |
| 中国建筑兴业（外部客户） |
55.9 |
23.3 |
1.6 |
-1.6 |
科技带动策略成效显著
- 科技带动项目收入占比：从2021年的22.4%上升至2022年的29.8%。
- 投资带动项目收入占比：从2021年的44%下降至2022年的39.8%。
- 新签合同额：科技带动项目占比从21.6%提升至32.1%，投资带动项目占比从43.8%下降至33.2%。
- 科技带动策略优势：有助于加快项目周转率，改善现金流。
财务比率变化
| 比率 |
2020 |
2021 |
2022 |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
14.9 |
15.5 |
13.7 |
15.7 |
14.7 |
| 净利润率（%） |
9.6 |
8.8 |
7.8 |
8.6 |
8.1 |
| 净资产收益率（%） |
13.2 |
12.9 |
13.9 |
15.0 |
15.5 |
| 股息收益率（%） |
3.9 |
4.4 |
5.2 |
5.9 |
6.8 |
公司发展展望
- 2023年目标：净利润增长不少于10%，新签合约额不少于1800亿元，同比增长12%。
- 2025年目标：净资产收益率提升至15%，并维持经营性现金净流入。
- 投资评级：维持「买入」评级，目标价格为11.00港元。
- 市场环境：受益于人行降准释放资金，支持实体经济，预计固投表现优于预期。
风险提示
- 地方政府财政情况：可能影响项目资金到位和施工进度。
- 建筑项目开工情况：受宏观经济和政策变化影响，存在不确定性。
财务预测（合并损益表）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 收入（亿元） |
62,458 |
77,310 |
101,975 |
106,254 |
130,552 |
| 毛利（亿元） |
9,284 |
11,983 |
14,019 |
16,636 |
19,173 |
| 净利润（亿元） |
6,484 |
7,436 |
8,469 |
9,727 |
11,208 |
| 核心经常性净利润（亿元） |
7,141 |
9,166 |
10,578 |
9,166 |
10,578 |
资产负债表概要
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（亿元） |
88,007 |
113,957 |
128,180 |
137,891 |
148,822 |
| 非流动资产（亿元） |
98,804 |
105,328 |
100,670 |
102,204 |
103,832 |
| 流动负债（亿元） |
79,939 |
92,922 |
102,825 |
101,853 |
104,245 |
| 非流动负债（亿元） |
48,592 |
60,146 |
58,229 |
63,598 |
65,814 |
| 净资产（亿元） |
58,280 |
66,216 |
67,796 |
74,644 |
82,594 |
| 每股账面价值（港币） |
9.72 |
11.20 |
11.47 |
12.78 |
14.29 |
| 净债务（现值）（亿元） |
34,971 |
46,667 |
47,945 |
45,160 |
40,745 |
| 净负债率（%） |
60.0 |
70.5 |
70.7 |
60.5 |
49.3 |
公司动态
- 新签合同额：2022年达到160.726亿元，同比增长显著。
- 公司结构：主要股东为中国海外集团，持股比例达62.45%。
- 市场表现：2023年3月21日股价为9.20港元，目标价为11.00港元。
投资建议
- 评级：买入
- 目标价格：11.00港元
- 预期收益率：未来6个月预期投资收益率为15%以上。
其他信息
- 客户服务热线：香港：2213 1888；国内：4008695517
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