20180821-瑞士信贷_香港_-中国建筑国际-03311.HK-中国建筑国际给予跑赢大市评级_目标价14.3元_1页_109kb

中国建筑国际（03311.HK）研究报告总结

核心内容

瑞士信贷发布研究报告，对中国建筑国际（03311.HK）的上半年业绩进行了分析，并给予其“跑赢大市”评级，目标价为14.3元。

主要观点

• 业绩表现：中国建筑国际上半年实现纯利25.2亿元，同比增长1.2%。若剔除去年的一次性重估收益，经常性盈利符合预期。
• 收入增长：总收入同比增长18%至271亿元，符合瑞信预期。
• 派息情况：公司宣布派发中期息每股15仙，派息比率为30%。
• 毛利率表现：公司上半年毛利率同比上升0.9个百分点至15.1%，显示盈利能力保持稳定。
• 现金流压力：尽管毛利增长，但经营现金流持续恶化，上半年为40亿元流出，而去年同期为21亿元流入。
• 净杠杆上升：截至6月底，公司净杠杆率达到61%，高于去年底的31%，表明债务水平有所上升。
• 区域业务差异：内地业务表现稳健，基建业务收入同比增长49.2%；但香港和澳门地区的销售分别下降12.8%和4.9%，显示出区域市场压力。
• 订单情况：今年前七个月，公司新订单同比增长20%至745亿元，完成年初目标的65%。截至7月底，公司总积压订单达2,280亿元，高于去年同期的1,880亿元。

关键信息

总结

瑞信认为，尽管中国建筑国际上半年业绩表现稳健，毛利率有所提升，但经营现金流持续恶化及净杠杆率上升表明公司面临一定的财务压力。同时，内地市场表现良好，而香港和澳门地区的销售下滑则对整体业绩构成挑战。公司新订单增长积极，完成年度目标的65%，且积压订单量增加，显示出业务持续性较强。基于上述分析，瑞信给予中国建筑国际“跑赢大市”评级，并设定了14.3元的目标价。