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中国建筑国际2022年业绩及投资分析总结

核心内容

中国建筑国际于2023年4月6日发布2022年全年业绩，实现营收增长31.9%至1019.8亿港元，毛利增长17.0%至140.2亿港元，毛利率为13.7%，归母净利润增长17.0%至79.6亿港元。公司全年新签订单额同比增长14.8%至1607.4亿港元，完成年初指引目标。公司首次给予“增持”评级，目标价为10.64港元，预期升幅为15.7%。

主要观点

• 高质量发展与科技赋能：公司重视高质量发展，保持量的合理增长，科技带动类新签合同额同比高增70.6%至515.9亿港元，占比提升至32.1%。公司已形成混凝土MiC、钢结构MiC、电梯MiC三大产品体系，推动行业技术进步。
• 内地市场转型顺利：中国内地新签订单额同比增长13.3%至919.3亿港元，专注于优质重点区域，长三角、大湾区和东部沿海地区业务占比超过90%。公司优化投资周期，减少长周期项目，经营现金流亏损额下降至2.9亿港元，同比减少14.5亿港元。
• 港澳市场增长显著：中国香港新签合同额同比增长24.5%，医疗建筑领域表现突出，公司还完成全国首个实现碳中和的绿色工程项目。中国澳门新签合同额同比下降5.9%至137.8亿港元，但龙头地位稳固，中标多单EPC装配式公屋项目。
• 幕墙业务发展强劲：中国建筑兴业新签合同额同比增长23.4%至101.3亿港元，中标澳门银河四期，为全球最大幕墙合约。公司在内地以“远东幕墙”拓展中高端市场，与OPPO、华为等优质客户合作。
• 债务结构优化：公司年内发行三期中期票据，募资35亿元人民币，发行利率创新低，人民币计价债务占比提升。公司通过出售低周转资产，提升流动性，投资性现金流净额录得5.0亿港元正流入。
• 经营现金流改善：公司全年经营性现金流首次转正，录得2.1亿港元，资产周转率从0.38提升至0.46，ROE同比提升1个百分点至13.9%。
• 未来增长展望：2023年公司新签合同额目标为1800亿港元，预计未来三年营收分别为1204.7亿港元、1382.6亿港元和1542.7亿港元，同比分别增长18.1%、14.8%和11.6%。归母净利润预计分别为89.3亿港元、100.9亿港元和112.8亿港元，同比增长12.3%、12.9%和11.8%。
• 估值与财务指标：公司当前市盈率为5.8，预计2023-2025年市盈率将逐步下降至4.1。每股净资产从11.47港元增长至15.68港元，公司盈利能力与资产运营效率持续提升。

关键信息

市场数据

• 收盘价：9.2港元
• 总股本：50亿股
• 流通股本：50亿股
• 净资产：578亿港元
• 总资产：2289亿港元
• 每股净资产：11.47港元

投资要点

• 2022年全年营收增长31.9%至1019.8亿港元，归母净利润增长17.0%至79.6亿港元。
• 2022年全年新签订单额增长14.8%至1607.4亿港元，完成年初指引目标。
• 科技带动类订单增长显著，占比提升至32.1%。
• 内地新签订单额增长13.3%至919.3亿港元，经营现金流亏损额下降至2.9亿港元。
• 中国香港新签订单额增长24.5%，中国澳门新签订单额下降5.9%。
• 幕墙业务表现强劲，中国建筑兴业新签订单额增长23.4%至101.3亿港元。
• 公司债务结构优化，人民币计价债务占比提升，发行利率创新低。
• 资产周转率提升，ROE增长，经营性现金流首次转正。

风险提示

• 签约项目不及预期
• 项目回款不及预期
• 经济基本面恶化

财务预测

结论

中国建筑国际在2022年实现了稳健增长，尤其是在科技带动类项目和港澳市场表现突出。公司通过优化债务结构和资产配置，显著改善了现金流状况，资产周转率与ROE均有提升。未来三年，公司预计将继续推进高质量发展，加快科技与流动性导向的业务转型，有望实现持续的营收与利润增长。我们首次给予“增持”评级，目标价为10.64港元，基于对公司未来业绩与估值潜力的积极预期。