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铜价暂时止跌企稳但年前料难有强势表现

核心内容

2026年2月2日，沪铜主力合约收于98580元/吨，较前一交易日下跌4.92%，夜盘继续走弱，跌幅1.01%。现货铜价呈现震荡走势，贴水幅度有所收窄，但整体仍承压。市场对铜价的短期走势持中性态度，预计2月铜价波动范围在97000元/吨至110000元/吨之间。

主要观点

• 期货行情：沪铜价格持续下跌，现货贴水收窄，但终端采购有所回升。
• 宏观与地缘：伊朗与美国启动核谈判，俄罗斯与乌克兰问题谈判重启，美国启动“金库计划”以应对关键矿产供应风险。
• 矿端动态：Capstone Copper恢复运营，但罢工仍在持续，矿山产能仅维持在50%-75%之间。
• 库存变化：LME和SHFE库存均处于高位，显示市场供应充足，对铜价形成压制。
• 终端消费：1月铜材消费呈现节前抢购但分化明显，电力、家电表现较好，汽车和建筑板块需求疲软。
• 市场策略：建议卖出看跌期权，因铜价短期企稳，但全年走势仍需关注需求变化。

关键信息

期货行情

• 沪铜主力合约2026-02-02收于98580元/吨，较前一交易日下跌4.92%。
• 夜盘收于100820元/吨，较午后收盘下跌1.01%。
• 现货贴水收窄，均价贴水130元，上涨20元。
• 非注册铜贴水320元成交，湿法铜贴水220元。

库存情况

• LME库存为174,975吨，较前一交易日减少1,100吨。
• SHFE库存为233,004吨，较前一周增加3.13%。
• 国内社会库存增至33.04万吨，保税区库存亦在上升。

终端消费

• 电力行业订单表现较好，但工程端订单疲软。
• 家电行业受年末旺季影响，需求集中释放。
• 汽车板块订单稳健，但增量有限。
• 建筑及五金需求受地产低迷拖累，订单无明显增长。

矿端与TC价格

• TC价格降至-49.84美元/吨，创历史新低。
• 矿山供应紧张，但TC价格走低对铜价形成压制。

风险提示

• 国内需求下降过快，库存累积可能加剧市场压力。
• 海外流动性风险增加，可能影响铜价走势。

图表说明

• 图1：TC价格走势，显示TC价格持续走低。
• 图2：SMM#1铜升贴水报价，反映现货与期货价差变化。
• 图3：精废价差，显示精铜与废铜价差波动。
• 图4：铜品种进口盈亏，反映进口成本与价格关系。
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量，显示市场活跃度。
• 图6：沪铜当月合约与连三合约价差，反映市场预期。
• 图7：LME电解铜库存总计，显示库存处于高位。
• 图8：SHFE电解铜仓单，显示国内库存变化。
• 图9：国内社会库存（不含保税区），显示库存压力。
• 图10：国内保税区库存，显示保税库存变化。
• 表1：铜价格与基差数据，显示价格与现货价差波动。

本期分析研究员

• 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806）
• 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047）
• 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579）
• 葡一杭（从业资格号：F03149704）

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