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周专题总结：次高端高景气，业绩弹性最领先

核心内容概述

2021年白酒行业次高端板块呈现高景气态势，与2011~2012年、2017~2018年类似，具备量价双升的潜力。次高端酒企如水井坊、舍得、酒鬼酒、山西汾酒等，均表现出强劲的收入和利润增长，主要受益于经济复苏、高端酒价格上行以及产品提价策略。同时，白酒行业整体具备结构性景气，主流酒企“十四五”规划目标明确，预计实现业绩增长。

主要观点

1. 次高端高景气重现

• 历史复盘：过去10年，白酒行业曾出现两次次高端品牌繁荣阶段，分别是2011~2012年和2017~2018年，期间宏观经济繁荣，通胀水平上行，次高端产品价格和销量同步提升。
• 经济复苏：2020年以来，经济强劲复苏，高端酒价格显著上涨，次高端酒企亦受益于经济回暖和高端拉动，实现价格和销量的双重增长。
• 库存与价格周期：2020年次高端酒企进行了控货去库操作，为2021年增长奠定基础。同时，产品提价和价格体系优化，推动业绩弹性。

2. 次高端业绩高弹性

• 水井坊：2021Q1营收和利润同比增长分别为70.2%和119.7%，主要受益于门店签约数量和宴席占比提升，以及井台、臻酿八号提价。
• 舍得酒业：受益于老酒战略和产品结构上移，一季度收入和利润增速预计位于次高端前列，公司定位为“老酒”品牌，未来有望突破千元价格带。
• 酒鬼酒：2021Q1营收和利润同比增长分别为190%和160%~181%，主要因终端需求超预期和渠道账期提前，内参酒批价稳步上涨。
• 山西汾酒：2021Q1收入增速预计在50%以上，盈利增速与收入相当，青花20和青花30有望协同增长，推动价格带上移。

3. 次高端重点推荐

• 水井坊：预计2021-2022年每股收益分别为2.20元和2.92元，当前股价对应2022PE为36.0x，给予买入-A评级。
• ST舍得：预计2021-2022年每股收益分别为2.41元和3.31元，当前股价对应2022PE为32.6x，给予买入-A评级。
• 酒鬼酒：预计2021-2022年每股收益分别为2.57元和3.75元，当前股价对应2022PE为47.1x，给予买入-A评级。
• 山西汾酒：预计2021-2022年每股收益分别为4.90元和6.41元，当前股价对应2022PE为57.8x，给予买入-A评级。

关键信息

1. 次高端酒企提价情况

• 茅台系列酒：2020年8月1日起，茅台酱香酒专销产品整体提价10%-20%，自营产品通过减少费用支持变相提价。
• 剑南春：2020年1月1日起，水晶剑、金剑南K6全系产品出厂价提价20元/瓶，后续多次提价。
• 今世缘：2020年1月1日起，四开国缘等产品出厂价及终端价同步提价。
• 洋河：梦之蓝M3产品提价，终端建议价提升。
• 酒鬼酒：内参酒提价50元，红坛、紫坛、黄坛等产品多次提价。
• 舍得酒业：智慧舍得系列产品供货价上调，舍之道系列产品终端价上调。
• 水井坊：臻酿八号建议零售价上涨20元/瓶，典藏大师版提价160元/瓶。
• 习酒：全线提价，窖藏30年提价218元/瓶，窖藏15年提价108元/瓶。
• 国台：多款产品提价，供货价及建议零售价上调。
• 金沙：摘要系列提价10%，珍品版摘要酒提价70元/瓶。

2. 食品类推荐

• 大餐饮板块：推荐绝味食品、妙可蓝多、安井食品等，受益于新店扩张、同店恢复及大单品锁鲜装放量。
• 乳业板块：推荐光明乳业、伊利股份，受益于奶价上行和提价预期。
• 其他食品：关注洽洽食品、三全食品、安琪酵母、双汇发展等，具备安全边际和增长潜力。

3. 板块表现

• 本周表现：食品饮料板块上涨1.48%，在申万28个一级行业中排名第3位。
• 个股表现：水井坊、伊力特、青青稞酒等涨幅居前，涪陵榨菜、汤臣倍健等跌幅较大。
• 核心组合：本期核心组合上涨1.03%，与板块表现基本一致。

4. 风险提示

• 疫情反复：可能对消费市场产生负面影响。
• 估值风险：部分公司估值存在高估风险。
• 流动性变化：可能影响市场整体表现。

投资建议

1. 首选股票

2. 重点公司公告

• 燕塘乳业：2020年收入增长11.3%，但归母净利下降15.37%。
• 安井食品：2020年收入增长32.25%，归母净利增长61.73%。
• 妙可蓝多：拟向内蒙蒙牛非公开发行股票，募集资金不超过30亿元。
• 顺鑫农业：2020年收入增长4.10%，但归母净利下降48.10%。
• 安琪酵母：2021Q1收入增长29.55%，归母净利增长49.74%，并实施股权激励计划。

总结

2021年白酒行业次高端板块呈现高景气，业绩弹性显著。水井坊、舍得、酒鬼酒、山西汾酒等公司表现突出，预计实现量价双升。食品板块中，大餐饮、乳业、高成长赛道个股值得关注，如绝味食品、妙可蓝多、安井食品、光明乳业、伊利股份等。建议关注“春糖—一季报”期间的市场反应，以及公司基本面和估值匹配度。同时，需警惕疫情反复、估值泡沫和流动性变化等风险。