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重庆银行（601963）：2025年中报经营全面改善点评

投资要点

• 盈利动能回升与资产质量改善： 重庆银行2025年上半年营收、归母净利润同比分别增长7.0%、5.4%，增速环比提升；截至25Q2末不良率环比下降4bp至1.17%，拨备覆盖率环比上升至248%，资产质量明显改善。
• 驱动因素：
  • 规模扩张加速： 25H1总资产同比增速达22%（环比提速），带动贷款和债券投资规模扩大。
  • 非息收入回暖： 25Q2非息收入同比增长0.6%，主要受益于债市表现改善及提前兑付浮盈。
• 负债成本控制： 25Q2负债成本率环比下降11bp至2.21%，在高速扩张中实现负债成本优化。
• 持续关注资本补充： 核心一级资本充足率环比小幅下降，战略性可转债（130亿元）对其补充作用待观察。
• 盈利与估值展望： 维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润年增速5.7%-8.7%。目标PB 0.68x，对应目标价11.85元（现价涨幅空间约19%）。

总结： 重庆银行受益于城商行非金融业务改善，资产扩张实力强劲（总资产增速超20%），盈利质量改善与结构优化驱动盈利快增。估值方面维持“买入”，并适当上调盈利预期，除上行空间外（目标PB 0.68x），其盈利质量的持续改善亦是重要看点。