深度报告-20241114-浙商证券-重庆银行-601963.SH-重庆银行首次覆盖报告_城投特色银行_化债受益标的_21页_945kb

重庆银行是一家深耕重庆地区的城商行，以城投业务为特色（23年末城投相关资产占总资产279%和净资产3728%，居上市银行首位和第三）。股权结构均衡，前两大股东为重庆国资委和外资大新银行（持股29%和13%）。管理团队经验丰富，其中高管团队均为70后，具备重庆本地银行经营经验。

财务方面，重庆银行资产规模8241亿元（24Q3），盈利能力中游（24Q1-3 ROE年化1143%，ROA年化079%），但息差低于对标行（24H1息差143%，低21bp）主要因资产端零售贷款占比较低，负债端定期存款成本高。资产质量承压（24Q3不良率126%，高于上市城商行均值），但逐年改善，尤其受益化债政策推进和经济修复。

中长期展望方面，重庆银行估值修复逻辑逐渐清晰。首要受益于党中央对地方债务化解支持力度加码，尤其财政部提出一次性债务置换，有望改善城投息差和资产质量不确定性。其次，成渝经济圈战略持续推进，重庆地区建设提速，当地"城投银行"或将充分受益。伴随可转债24%核心一级资本130亿元回补，若顺利转股资本充足率有望提升至24%以上。

重庆银行估值（2024年A股PB估值0.61x，对应港股目标价8.24港元，现价空间22.4%）已较优质国城商行明显折让，当前时点已具备较好的安全边际，短期业绩改善弹性、估值修复动能兼具，建议积极配置。风险点需关注宏观经济超预期下行、化债政策不及预期等。