20250424-国盛证券-久立特材-002318.SZ-一季度业绩亮眼_高增趋势有望延续_3页_739kb

久立特材（002318.SZ）总结

核心内容概述

久立特材在2025年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均同比增长，展现出公司主业持续高增的趋势。公司专注于中高端不锈钢制造，受益于国际化布局加快、核电投资增长及高端产品放量，未来盈利能力和估值有较大提升空间。

主要观点

• 业绩表现强劲：2025年一季度，公司实现营业收入28.83亿元，同比增长20.67%；归属于母公司所有者的净利润3.89亿元，同比增长18.59%；基本每股收益0.41元，同比增长20.59%。
• 主业持续增长：2024年公司主业利润显著改善，扣除联营企业投资收益后净利润为14.16亿元，同比增长42.02%，主业增速较去年加快5.96个百分点。
• 高端产品贡献显著：2024年高附加值产品收入约为24亿元，占营业收入比重22%，同比增长25%。其中，复合管产品营收增长599.8%，合金材料产品增长59.94%，显示产品结构优化趋势。
• 产能扩张与销量增长：公司2024年具备20万吨工业用成品管材、1.5万吨管件和2.6万吨合金材料的生产能力，计划新增2万吨核能及油气用高性能管材产能。2025年目标销量为19万吨工业用成品钢管，预计销量增幅达23.7%。
• 盈利与估值提升：公司预计2025年至2027年归母净利润分别为18.1亿元、20.3亿元、22.7亿元，对应PE分别为12.5倍、11.1倍、9.9倍，估值有望进一步走高。

关键信息

财务指标概览

营业利润与毛利率趋势

• 2024年Q2-2025年Q1销售毛利率：22.85%、31.15%、28.96%、28.08%
• 2024年Q2-2025年Q1销售净利率：13.08%、17.66%、11.83%、13.82%
• 毛利率增长预期：2025年至2027年毛利率将从30.0%逐步稳定在30.6%

产能与项目进展

• 在建项目：特冶二期、高精度超长管、年产20000吨核能及油气用高性能管材项目，进度分别为98%、85%、30%
• 未来产能：核能及油气用高性能管材项目建成后，公司产能将增加2万吨

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：2025年至2027年PE分别为12.5倍、11.1倍、9.9倍

风险提示

• 上游原料价格大幅波动
• 不锈钢管需求不及预期
• 新业务发展存在不确定性

产品结构与市场表现

• 分产品增长情况：
  • 复合管产品：营收同比增长599.8%
  • 合金材料产品：营收同比增长59.94%
  • 无缝管产品：营收同比增长6.50%，毛利率增长4.97%
  • 焊接管产品：营收同比下降15.05%，毛利率下降0.47%

公司基本面

• 资产负债情况：
  • 2024年流动负债为5668百万元，非流动负债为381百万元
  • 负债合计为6049百万元，资产负债率42.7%
• 资产与权益：
  • 资产总计从2023年的13016百万元增长至2027年的18259百万元
  • 归属母公司股东权益从2023年的7244百万元增长至2027年的9984百万元
• 现金流情况：
  • 经营活动现金流：2025E为2054百万元，2026E为2278百万元，2027E为2506百万元
  • 投资活动现金流：2025E为-448百万元，2026E为-522百万元，2027E为-481百万元
  • 筹资活动现金流：2025E为-1091百万元，2026E为-1137百万元，2027E为-1216百万元

总结

久立特材凭借其在高端不锈钢制造领域的优势，以及产能扩张和产品结构优化，展现出良好的增长潜力。公司一季度业绩表现亮眼，主业利润持续高增，未来随着新项目产能释放和高端产品占比提升，盈利能力和估值有望进一步改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。然而，投资者需关注上游原材料价格波动、市场需求变化及新业务发展的不确定性等潜在风险。