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保险行业2019年一季报综述总结

核心内容

2019年一季度，保险行业整体表现强劲，净利润实现大幅增长，主要得益于权益市场回暖及保费收入稳定增长。四家上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）归母净利润合计达804.0亿元，同比增长76.4%。其中，中国人寿和中国平安的净利润增速尤为突出，分别达到92.5%和77.1%。

主要观点

1. 净利润爆发式增长

• 行业表现：2019年一季度，保险行业原保险保费收入同比增长15.9%，达到1.6万亿元。

• 险企表现：

  • 中国人寿归母净利润260.3亿元，同比增长92.5%；
  • 中国平安归母净利润455.2亿元，同比增长77.1%；
  • 中国太保归母净利润54.8亿元，同比增长46.1%；
  • 新华保险归母净利润33.7亿元，同比增长29.1%。

• 综合收益：四家上市险企合计实现综合收益1,166.7亿元，其中中国人寿的其他综合收益贡献最大，达到230.8亿元。

2. 寿险产品结构转型效果显著

• 保费增长：中国人寿和新华保险在2019年一季度保费收入增速领先，分别达到11.9%和9.5%。

• 新业务价值率提升：

  • 中国平安新业务价值率提升至36.8%，同比上升5.9个百分点；
  • 新华保险长期险首年保费同比增长16.4%，显示产品结构优化成效明显。

• 代理人增员压力：尽管行业整体增员承压，但中国人寿和新华保险代理人留存情况较好，尤其是中国人寿在2019年一季度销售队伍人数同比上升6.7%。

3. 财险行业增速放缓，非车险拉动整体增长

• 保费收入：太保财险、平安财险、人保财险一季度原保险保费收入分别为353.7亿元、692.2亿元、1,254.6亿元，同比增长分别为12.7%、9.5%、18.3%。
• 车险与非车险：
  • 车险增速放缓，分别为6.3%、8.4%、3.6%；
  • 非车险增速较快，分别为28.2%、12.1%、38.7%，成为财险增长的主要驱动力。

4. 投资端受益于权益市场回暖

• 投资收益率：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险年化总投资收益率分别为5.1%、6.7%、4.6%、4.2%，同比分别提升1.4、2.8、0.4、-0.1个百分点。
• 净投资收益率：中国平安、中国人寿、中国太保分别为3.9%、4.3%、4.4%，同比分别提升0.2、-0.1、0.2个百分点。
• 公允价值变动净收益：四家险企公允价值变动净收益全部扭负为正，显示权益市场回暖对投资收益的积极影响。

关键信息

投资建议

• 行业估值：2019年行业PEV为0.96，估值仍具吸引力。
• 重点推荐：新华保险和中国平安，因其在产品结构转型和投资端表现突出。

风险提示

• 保障型产品增速：保障型保险产品保费增速可能不及预期。
• 市场波动：权益市场波动可能对投资收益和估值造成双重影响。
• 利率下行：利率下行可能带来险企投资的不确定性。

监管变化

• 代理人管理：银保监会加强代理人监管，包括信息登记、销售误导、合规性排查等。
• 科技应用：保险公司正加大对人工智能等科技手段的投入，以提升代理人销售效率和留存率。

行业发展趋势

• 产品转型：寿险企业正持续向保障型产品转型，提升新业务价值率。
• 保费节奏均衡：保险公司逐渐淡化开门红效应，转向均衡发展。
• 投资回暖：权益市场回暖带动投资收益提升，预计全年险企投资端将受益。

附录：图表目录

• 图表1：2018Q1-2019Q1 上市险企归母净利润
• 图表2：2016Q1-2019Q1上市险企归母净利润增速
• 图表3：2010Q1-2019Q1上市险企归母净利润
• 图表4：2019Q1上市险企综合收益
• 图表5：2019Q1中国平安营运利润
• 图表6：2019Q1保险行业（包含人身险及财产险）经营情况
• 图表7：2018Q1-2019Q1保险行业/财险/寿险原保险保费收入增速
• 图表8：2019Q1财险行业各险种保费收入及增速
• 图表9：2018Q1-2019Q1上市险企寿险原保险保费收入
• 图表10：2018年7月至2019年3月上市险企当月保费及增速
• 图表11：2018Q1-2019Q1上市险企个险渠道保费业务收入
• 图表12：2015-2018年上市险企代理人数量
• 图表13：2012-2019Q1中国平安代理人数量
• 图表14：2017-2019年银保监会代理人管理相关监管要求
• 图表15：2016Q1-2019Q1太保/平安/人保财险保费收入
• 图表16：2016Q1-2019Q1太保/平安/人保财险保费收入同比增速
• 图表17：2018Q1-2019Q1年太保/平安/人保财险原保险保费收入
• 图表18：2017-2019Q1太保/平安/人保财险综合成本率
• 图表19：2013-2019Q1“老三家”市占率
• 图表20：2019Q1年十年国债收益率走势
• 图表21：2019Q1年沪深300/创业板指涨幅走势
• 图表22：2015-2019Q1年上市险企总投资收益率
• 图表23：2015-2018年上市险企净投资收益率
• 图表24：2015Q1-2019Q1年上市险企投资净收益
• 图表25：2015Q1-2019Q1上市险企以公允价值变动净收益
• 图表26：上市险企估值表