20240806-国盛证券-天士力-600535.SH-签署_股份转让协议_携手华润三九开启强强联合新局面_3页_679kb

天士力控股协议转让与强强联合

交易背景
天士力（600535）控股股东天士力集团与华润三九签署《股份转让协议》，拟转让公司418亿股股份（占总股本28%），转让价1485元/股，交易总额6212亿元。同时，协议转让5%股份（7.5亿股）给国新投资，总额1109亿元。交易后控股股东变更为华润三九，实际控制人为中国华润。

合作内容与创新战略

1. 双方将共同推进中医药创新：
   • 成立合资公司，迭代"数智本草"中医药研发多模态大模型；
   • 建设高端滴丸剂型生产基地；
   • 推动滴丸技术联合研发。
2. 国新投资将作为国有资本运营平台，优化资源配置，促进科技创新。

财务预测与评级

• 盈利预测： 2024-2026年归母净利润预计1189亿、1309亿、1435亿，同比增速分别为110%/101%/97%；
• 估值： PE分别为19X/17X/16X；
• 评级： "买入"，目标价1488元。

风险提示

• 产品销量不及预期；
• 定价政策调整；
• 研发进度滞后。

战略意义

• 产业链协同： 华润三九在医药渠道布局与天士力的研发能力形成互补，加速"强链补链"；
• 中医药现代化优势： 结合传统理论与数字科技，强化公司在中医药创新领域的领先地位；
• 资本支持： 国有化背景增强资本稳定性，支持长期研发与市场拓展。