20240513-兴证期货-有色金属周度报告_减产不及预期_铜价高位盘整_11页_4mb

铜价周度报告摘要 (2024年5月13日)

行情回顾

上周铜价呈现震荡下行趋势，周五国内沪铜主力合约收于80970元/吨，周环比下跌0.98%。现货市场方面，临近交割，部分持货商挺价，但下游采购意愿依旧偏弱。

• 供应端： 4月国内电解铜产量环比大幅下滑14.4%（减144万吨），同比增幅扩大至15.6%。虽然粗铜及阳极铜供应有所增加以弥补铜精矿减产缺口，但预计5月国内电解铜产量将进一步小幅下降0.8%。
• 需求端： 调研显示，上周国内主要精铜杆企业周度开工率环比大幅下降，再生铜制杆企业开工率也出现显著下滑，表明制造业设备利用率处于较低水平，尽管节后订单有所恢复，但持续性尚不明确。
• 宏观面： 美国4月非农就业数据不及预期，失业率上升，导致市场预期美联储9月可能启动降息。同时，欧美制造业PMI多数处于收缩区间，美国劳动力市场出现降温迹象，但通胀仍存反复预期。国内4月社融数据不及预期，信贷支持不足，CPI数据则显示通胀略有回升。

核心观点与策略

报告认为当前铜价呈现高位盘整态势。

• 供应端矛盾突出： SMM进口铜精矿指数创近期新低，精铜库存增加明显，4月国内电解铜产量降幅显著。
• 需求端仍显乏力： 核心需求领域（如电网、光伏风电）订单尚可，但地产基建订单复苏有限且不确定性高。下游开工率持续低位，影响需求持续性。
• 宏观主导： 美国经济数据和美联储货币政策预期是影响外盘价格的关键因素。当前市场对美联储降息时点预期有所提前。
• 库存虽微降但压力未减： 全球铜库存变动不大，国内库存微幅调整。
• 风险与建议： 策略上建议维持观望。主要风险包括：欧美经济衰退超预期、货币政策超预期变动。

数据与图表展示

报告引用了大量依据Wind、SMM、Bloomberg等机构的数据，形成表3（全球铜库存）、图11-30等各类供需、价格与宏观图表，为分析提供支撑。

免责声明

报告分析基于公开数据，仅供参考。报告观点仅为分析师当日独立判断，供投资者参考，不构成任何直接投资建议，不承担因报告使用产生的任何责任。

关键数据摘要

• 4月SMM中国电解铜产量：985万吨，环比降144万吨，同比增156万吨。
• SMM进口铜精矿指数（5月9日）：-143美元/吨。
• 上周国内市场非农就业预期低于前值。
• 当前铜价（周五）：沪铜80970元/吨。

总结： 当前铜市供需两端均存在不确定因素，供应减量显著，需求复苏力度有限且持续性不强，宏观方面美国经济数据的影响加剧了市场对美联储政策变化的预期。短期内铜价可能维持高位震荡，但需密切关注供需变化和宏观指引。