> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜市场6月报总结 ## 核心内容 2026年5月，铜价呈现高位盘整态势，5月5日触及12780美元/吨低点，5月13日达到14196.5美元/吨高点，随后回落至13300-13700美元/吨区间运行。宏观扰动增加，铜价受地缘政治风险、流动性变化和经济数据影响较大。 ## 主要观点 1. **宏观扰动**： - 美伊博弈持续，市场关注霍尔木兹海峡通航情况和美国货币政策。 - 美国CPI上涨至3.8%，10年期和30年期国债收益率接近阀值，美联储加息预期增强，沃什上台后可能采取“先缩表后降息”的政策组合，流动性冲击风险加大。 - 4、5月国内税务部门对“开票经济”进行整治，经济数据阶段性承压。 2. **基本面分析**： - 供应端扰动不断，智利铜矿产量不及预期，自由港和艾芬豪下调生产计划，铜矿供应紧张。 - 硫酸价格维持高位，TC（加工费）跌破-100美元/吨，冶炼厂对原料端争夺加剧。 - 废铜供应不足，再生加工企业生产受限，含税废铜供应紧张问题凸显。 - 铜矿加工费持续下行，国内铜精矿进口量下降，进口量同比下降0.8%。 3. **消费面分析**： - 传统消费增速明显下滑，家电、房地产、光伏等板块拖累市场。 - 汽车消费增长远不及预期，部分原因与政策调控和需求疲软有关。 - 风光发电增速放缓，影响铜需求。 - 新兴消费如AI、储能仍保持快速增长，成为铜需求的重要支撑。 4. **市场情绪与策略建议**： - 铜价短期受宏观不确定性影响，预计6月高位盘整。 - 交易策略建议：单边低多思路对待，跨市正套，期权观望。 - 风险点包括：美国缩表、AI泡沫破裂、战争恶化。 ## 关键信息 - **供应端**： - 2025年全球铜矿产量为2312.5万吨，同比增长0.73%。 - 2026年全球铜矿供应预计增加12万吨，增速0.52%，但部分矿山（如Kamoa、Grasberg）产量下调，智利铜矿产量也出现下滑。 - 中国铜精矿进口量同比下降，国内铜矿产量也出现下滑。 - **消费端**： - 2025年消费增速下降至3.37%，2026年进一步下降至2.8%。 - AI、储能等新兴消费增长显著，成为铜需求增长的亮点。 - 传统消费（如家电、房地产）增长乏力，拖累铜需求。 - **库存与价差**： - 全球铜显性库存从2023年的30万吨增至2026年的90万吨。 - 沪铜隔月价差最高达到6.5%，美国本土LME仓库库存逐步转移到COMEX。 - LME0-3价差波动较大，显示市场对短期供应的担忧。 - **市场影响因素**： - 霍尔木兹海峡通航情况是铜价走势的关键变量。 - 美国货币政策、地缘政治风险、输入性通胀等宏观因素对铜价产生显著影响。 ## 供需平衡表 - **供应**：2025年铜矿产量增长0.73%，但2026年供应增长预期下调，主要因矿山减产和新增供应不足。 - **消费**：2025年消费增速下降至3.37%，2026年进一步降至2.8%。 - **库存**：全球铜显性库存增加，国内社会库存也有所上升，市场供需趋于平衡。 ## 风险提示 - 美联储加息预期上升，可能影响市场流动性。 - AI泡沫破裂风险，可能影响新兴消费增长。 - 美伊战争恶化，可能影响霍尔木兹海峡通航，进而影响全球铜市场。 ## 作者信息 - **研究员**：王伟 - **电话**：18816567331 - **邮箱**：wangwei_qhyj@chinastock.com.cn - **期货从业资格证号**：F03143400 - **投资咨询资格证号**：Z0022141 ## 附图说明 - 图1：铜价走势图 - 图2：沪铜隔月价差（连一-连三） - 图3：LME0-3价差 - 图4：全球铜显性库存 - 图5：国内社会库存 - 图6：LME铜库存 - 图7：COMEX铜库存 - 图8：美国CPI、PPI - 图9：美国库存周期 - 图10：中国库存周期 - 图11：美国、日本国债收益率 - 图12：铜金比、铜油比 - 图13：全球主要矿企产量 - 图14：全球铜矿供应增速 - 图15：中国铜矿进口量 - 图16：秘鲁铜产量 - 图17：智利铜产量 ## 数据来源 - 银河期货 - 文华财经 - 上海有色网（SMM） - 海关总署 - 国家统计局 - 期货从业资格证号与投资咨询资格证号 ## 总结 2026年5月，铜价在宏观扰动和基本面紧张的双重影响下高位震荡。供应端受限，铜矿产量增长有限，TC跌破-100美元/吨，再生铜供应不足。消费端分化明显，传统消费增速下滑，而AI和储能等新兴消费仍保持增长。市场情绪受美伊战争和美国货币政策影响，短期铜价预计维持高位盘整。交易策略建议采取低多思路，关注跨市正套和期权观望。风险点包括美联储加息、AI泡沫破裂和战争恶化。