20260529-银河期货-铜6月报_宏观扰动增加_铜价高位盘整_29页_6mb

报告摘要

铜市场6月报总结

核心内容

2026年5月，铜价呈现高位盘整态势，5月5日触及12780美元/吨低点，5月13日达到14196.5美元/吨高点，随后回落至13300-13700美元/吨区间运行。宏观扰动增加，铜价受地缘政治风险、流动性变化和经济数据影响较大。

主要观点

宏观扰动：
- 美伊博弈持续，市场关注霍尔木兹海峡通航情况和美国货币政策。
- 美国CPI上涨至3.8%，10年期和30年期国债收益率接近阀值，美联储加息预期增强，沃什上台后可能采取“先缩表后降息”的政策组合，流动性冲击风险加大。
- 4、5月国内税务部门对“开票经济”进行整治，经济数据阶段性承压。
基本面分析：
- 供应端扰动不断，智利铜矿产量不及预期，自由港和艾芬豪下调生产计划，铜矿供应紧张。
- 硫酸价格维持高位，TC（加工费）跌破-100美元/吨，冶炼厂对原料端争夺加剧。
- 废铜供应不足，再生加工企业生产受限，含税废铜供应紧张问题凸显。
- 铜矿加工费持续下行，国内铜精矿进口量下降，进口量同比下降0.8%。
消费面分析：
- 传统消费增速明显下滑，家电、房地产、光伏等板块拖累市场。
- 汽车消费增长远不及预期，部分原因与政策调控和需求疲软有关。
- 风光发电增速放缓，影响铜需求。
- 新兴消费如AI、储能仍保持快速增长，成为铜需求的重要支撑。
市场情绪与策略建议：
- 铜价短期受宏观不确定性影响，预计6月高位盘整。
- 交易策略建议：单边低多思路对待，跨市正套，期权观望。
- 风险点包括：美国缩表、AI泡沫破裂、战争恶化。

关键信息

供应端：
- 2025年全球铜矿产量为2312.5万吨，同比增长0.73%。
- 2026年全球铜矿供应预计增加12万吨，增速0.52%，但部分矿山（如Kamoa、Grasberg）产量下调，智利铜矿产量也出现下滑。
- 中国铜精矿进口量同比下降，国内铜矿产量也出现下滑。
消费端：
- 2025年消费增速下降至3.37%，2026年进一步下降至2.8%。
- AI、储能等新兴消费增长显著，成为铜需求增长的亮点。
- 传统消费（如家电、房地产）增长乏力，拖累铜需求。
库存与价差：
- 全球铜显性库存从2023年的30万吨增至2026年的90万吨。
- 沪铜隔月价差最高达到6.5%，美国本土LME仓库库存逐步转移到COMEX。
- LME0-3价差波动较大，显示市场对短期供应的担忧。
市场影响因素：
- 霍尔木兹海峡通航情况是铜价走势的关键变量。
- 美国货币政策、地缘政治风险、输入性通胀等宏观因素对铜价产生显著影响。

供需平衡表

供应：2025年铜矿产量增长0.73%，但2026年供应增长预期下调，主要因矿山减产和新增供应不足。
消费：2025年消费增速下降至3.37%，2026年进一步降至2.8%。
库存：全球铜显性库存增加，国内社会库存也有所上升，市场供需趋于平衡。

风险提示

美联储加息预期上升，可能影响市场流动性。
AI泡沫破裂风险，可能影响新兴消费增长。
美伊战争恶化，可能影响霍尔木兹海峡通航，进而影响全球铜市场。

作者信息

研究员：王伟
电话：18816567331
邮箱：wangwei_qhyj@chinastock.com.cn
期货从业资格证号：F03143400
投资咨询资格证号：Z0022141

附图说明

图1：铜价走势图
图2：沪铜隔月价差（连一-连三）
图3：LME0-3价差
图4：全球铜显性库存
图5：国内社会库存
图6：LME铜库存
图7：COMEX铜库存
图8：美国CPI、PPI
图9：美国库存周期
图10：中国库存周期
图11：美国、日本国债收益率
图12：铜金比、铜油比
图13：全球主要矿企产量
图14：全球铜矿供应增速
图15：中国铜矿进口量
图16：秘鲁铜产量
图17：智利铜产量

数据来源

银河期货
文华财经
上海有色网（SMM）
海关总署
国家统计局
期货从业资格证号与投资咨询资格证号

总结

2026年5月，铜价在宏观扰动和基本面紧张的双重影响下高位震荡。供应端受限，铜矿产量增长有限，TC跌破-100美元/吨，再生铜供应不足。消费端分化明显，传统消费增速下滑，而AI和储能等新兴消费仍保持增长。市场情绪受美伊战争和美国货币政策影响，短期铜价预计维持高位盘整。交易策略建议采取低多思路，关注跨市正套和期权观望。风险点包括美联储加息、AI泡沫破裂和战争恶化。

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