20241104-国元证券-新乳业-002946.SZ-新乳业2024年三季报点评_Q3业绩增23_低温品类表现良好_3页_680kb

新乳业2024年三季报显示，公司前三季度实现总收入8150亿元，同比下降54%，但归母净利润474亿元增长243.7%，扣非归母净利润507亿元增长295.0%。Q3单季收入2785亿元下降38.2%，归母净利润177亿元增长2292%，扣非归母净利润193亿元增长1973%。公司计划派发中期股息，每股0.035元，占上半年归母净利的101.6%。

Q3低温品类表现良好，低温鲜奶和酸奶实现双位数增长，主要得益于新品研发和DTC渠道拓展，但常温品类出现中低个位数下滑。华东子公司Q3收入双位数增长，西部公司受消费环境影响承压。

公司通过奶价下降和产品结构优化，前三季度毛利率升至29.09%，归母净利率达5.81%；Q3毛利率28.83%，归母净利率6.36%。销售费用率升高，反映加强市场投入。

投资方面，预计2024-2026年归母净利润分别为541亿元、654亿元、770亿元，增速分别为25.59%、20.94%、17.66%，对应11月1日PE为20、16、14倍，维持“买入”评级。风险包括消费场景波动、原奶价格和政策调整。

总体上，新乳业Q3业绩虽收入受压，但利润大幅提升和低温品类增长显示经营韧性，高增长预期支撑投资建议。