20260725-中航证券-澜起科技-688008.SH-全球互联龙头_崭新成长周期_5页_15mb

澜起科技 (688008) 总结

核心内容概述

澜起科技是一家专注于数据处理及互连芯片设计的全球领先企业，主要业务涵盖互连类芯片与津逮服务器平台两大产品线，致力于为云计算和数据中心提供高性能、低功耗的芯片解决方案。公司在内存互连芯片和PCIe Retimer芯片领域占据重要市场地位，具备显著的行业先发优势和强大的产业链生态绑定能力。

主要观点

• 行业地位与技术优势：

  • 内存互连芯片2024年市占率位居全球第一。
  • PCIe Retimer芯片市占率位列全球第二。
  • 公司是DDR5 RCD、MDB、CKD芯片国际标准的牵头制定者。
  • 自研SerDes技术支撑产品持续迭代，构建技术壁垒。

• 业绩表现：

  • 2026年上半年预计营收约33.35亿元，同比增长26.6%。
  • 归母净利润预计19.00亿元至21.00亿元，同比增长63.9%至81.2%。
  • 扣非净利润预计12.50亿元至14.50亿元，同比增长14.5%至32.9%。
  • 业绩增长主要得益于AI发展带来的行业需求提升，DDR5渗透率上升及产品迭代带来的出货量增长。

• 产品线发展：

  • MRDIMM模组：适配多核CPU趋势，满足AI与高性能计算的带宽需求，第二代产品处于规模试用阶段，预计未来2-3年进入规模化落地阶段。
  • PCIe互连产品：公司是PCIe 5.0 Retimer的两家主要供应商之一，同时布局PCIe 6.x/CXL3.x Retimer及AEC解决方案，推进PCIe 7.0 Retimer研发。
  • PCIe Switch：作为数据中心、AI加速与存储系统的核心互连组件，公司计划2026年完成工程样片流片，逐步打破海外垄断。

• CXL技术布局：

  • CXL是基于PCIe物理层的新兴互连协议，可提升AI模型训练与推理效率。
  • 公司于2022年5月全球首发CXL MXC芯片，2025年1月入选CXL2.0合规供应商清单。
  • CXL互连芯片市场预计2030年将达17.03亿美元，2025-2030年CAGR高达170.2%，公司有望充分受益于行业增长红利。

• 投资建议：

  • 首次覆盖，给予“买入”评级。
  • 预计公司2026-2028年营业收入分别为72.14亿元、93.97亿元、120.16亿元。
  • 归母净利润分别为31.81亿元、45.04亿元、58.98亿元。
  • 7月23日股价对应PS分别为38、29、23倍。

关键信息

• 市场渗透与产品迭代：

  • MRDIMM第二代产品出货量显著提升，RDIMM价格上涨，进一步放大MRDIMM的性价比优势。
  • 公司计划2026年推出第三子代MRCD/MDB芯片（16000MT/s），持续巩固技术领先地位。

• 财务数据：

  • 2024年营业收入为3638.91百万元，同比增长59.20%。
  • 归母净利润为1411.78百万元，同比增长213.10%。
  • 毛利率持续提升，从2024年的58.13%增长至2026E的65.24%。
  • 每股收益从2024年的1.16元增长至2028E的4.83元。

• 估值与财务比率：

  • 2026E市盈率（P/E）为86.53倍，市净率（P/B）为18.78倍。
  • 2028E市盈率降至46.67倍，市净率降至13.54倍。
  • ROE（净资产收益率）预计从2024年的12.38%提升至2028E的29.01%。

• 风险提示：

  • 新产品研发进度不及预期。
  • 行业竞争加剧。
  • 下游需求不及预期。

分业务拆分

财务数据与估值

主要财务比率

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数）

研究团队介绍

• 首席分析师：赵晓琨，具有十六年消费电子及通讯行业经验，曾任职于华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等企业，专注于半导体及硬科技、智慧汽车及机器人、新能源等领域。

联系信息

• 分析师：刘一楠
• 联系电话：未提供
• 邮箱：liuyn@avicsec.com
• SAC执业证书：S0640524100002

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