深度报告-20221121-国盛证券-澜起科技-688008.SH-内存接口加速扩容_平台型布局展宏图_34页_3mb

澜起科技 (688008.SH) 详细总结

核心内容概述

澜起科技是一家专注于内存接口芯片领域的全球领先企业，成立于2004年，2019年登陆科创板。公司可提供从DDR2到DDR5的内存接口芯片完整解决方案，是全球可提供DDR5全套解决方案的两家公司之一。公司技术实力强，拥有自主研发能力，并参与制定DDR5相关标准，同时积极拓展津速服务器平台及AI芯片产品线，向平台型企业转型。

主要观点

• 技术领先：澜起科技自DDR4起，率先发布新一代产品，且其“1+9”架构被JEDEC采纳为国际标准，DDR5时代进一步成为标准制定者。
• 行业增长：受益于5G、云计算和AI的发展，服务器出货量及内存模组用量持续上升，推动内存接口芯片市场高速扩容。
• 盈利稳健：公司拥有高毛利属性，盈利水平持续提升，预计2022-2024年营收和归母净利润将分别增长67.4%、48.4%和44.1%，归母净利增长69.7%、42.6%和50.0%。
• 生态布局：公司与Intel深度合作，获得其资本支持和资源背书，同时与清华大学合作开发津速服务器平台，拓展国内信息安全市场。
• 产品线拓展：公司已布局PCIe Retimer芯片及AI芯片领域，未来有望成为国内首家PCIe 5.0 Retimer芯片提供商，并抢占AI芯片市场先机。

关键信息

财务表现

• 营收：预计2022/2023/2024年分别为42.90/63.66/91.70亿元，年均增长率分别为67.4%/48.4%/44.1%。
• 归母净利：预计2022/2023/2024年分别为14.07/20.06/30.10亿元，年均增长率分别为69.7%/42.6%/50.0%。
• PE与PB：对应PE分别为55.4x/38.9x/25.9x，PB分别为8.2x/7.0x/5.6x。

产品矩阵

• 内存接口芯片：覆盖DDR2至DDR5，支持RDIMM和LRDIMM，DDR5已实现量产。
• 津速服务器平台：包括津速CPU及混合安全内存模组，已获得VMware认证，客户认可度提升。
• PCIe Retimer芯片：全球唯一可量产PCIe 4.0 Retimer芯片的中国公司，5.0版本研发顺利，有望成为国内首家提供商。

技术优势

• “1+9”架构：DDR4时代发明的全缓冲架构，已被纳入JEDEC标准。
• DDR5“1+10”架构：进一步提升内存接口芯片价值量，技术难度和性能要求更高。
• 高研发投入：2022年前三季研发费用达3.24亿元，研发转化率高，技术壁垒强。

市场与竞争格局

• 行业壁垒：高生态认证壁垒与技术壁垒，竞争格局优化，形成澜起科技、IDT、Rambus三强格局。
• IDT与Rambus：IDT被收购后竞争力下降，Rambus作为老牌厂商，澜起科技凭借技术与生态优势有望实现市占率突破。
• 国产DRAM崛起：助力公司进一步扩大市场份额，提升盈利能力。

风险提示

• 下游需求不及预期：服务器市场增速放缓可能影响内存接口芯片需求。
• 产品研发不及预期：技术迭代快速，若研发进度滞后，可能影响竞争力。
• 客户集中度高：对主要客户依赖度较高，存在业务风险。
• 假设和测算误差：盈利预测基于一定假设，存在误差风险。

业务拓展与平台战略

澜起科技秉持“平台型”发展战略，拓展津速服务器平台、PCIe Retimer芯片及AI芯片产品线，提升市场竞争力与长期增长潜力。

• 津速服务器平台：与Intel、清华大学合作，满足数据中心对数据安全的高要求，已获得国内多家OEM厂商认可。
• PCIe Retimer：专注高速信号传输优化，5.0版本研发中，未来市场空间有望超5亿美金。
• AI芯片：布局云端AI芯片，展现公司技术实力与对未来的信心。

财务指标分析

投资建议

公司为全球内存接口芯片龙头，市场地位稳固，未来有望受益于行业扩容和国产DRAM崛起，实现市占率突破。首次覆盖，给予“买入”评级。

总结

澜起科技凭借技术领先、生态合作及平台型布局，成为全球内存接口芯片领域的佼佼者。公司具备高毛利属性，盈利稳健，未来增长空间广阔。随着DDR5技术的普及及多路服务器需求的上升，公司有望进一步扩大市场份额。同时，公司积极拓展津速服务器平台和AI芯片领域，展现其技术实力和长期发展信心。尽管存在一定的风险，但整体来看，澜起科技具备较强的竞争力和成长潜力。