20220725-光大证券-利率债观察_资本金瓶颈与3000亿金融工具_4页_321kb

总量研究总结

核心内容

本报告围绕我国投资项目资本金瓶颈问题，分析了政策性、开发性金融工具的设立背景、作用机制及潜在风险，旨在探讨如何通过这一工具缓解资本金不足对重大项目推进的影响，进而促进经济稳定增长。

主要观点

1. 资本金瓶颈与制度背景

• 我国自1996年起实行项目资本金制度，要求投资项目必须先落实资本金，不得挪用或抽回。
• 该制度具有投资调控和风险防范的双重功能，通过调整最低资本金比例可影响投资结构。
• 在经济下行压力下，放松资本金约束有助于扩大有效投资、带动就业和促进消费。

2. 政策性、开发性金融工具的作用

• 金融工具规模为3000亿元，由国开行和农发行通过发行金融债券筹集，中央财政按实际股权投资额给予贴息（期限2年）。
• 两家银行分别设立“国开基础设施基金”和“农发基础设施基金”，通过股权投资、股东借款等方式向项目主体出资。
• 该工具旨在解决资本金“少一点”和“到位迟一点”的问题，具有快速形成资本金供给的优势。
• 金融工具可作为项目资本金补充，提升项目信用，增强银行等金融机构投放债务性资金的信心。
• 同时，该工具为专项债项目资本金提供支持，不占用本年政府债务额度，不形成赤字。

3. 政策工具的阶段性定位

• 金融工具是应对当前资本金约束问题的阶段性举措，有助于疏通资金投放和投资建设的堵点。
• 随着工具的使用，前期调增的8000亿元政策性银行中长期信贷额度可以及时投放，推动经济恢复。
• 该工具的推出体现了政策导向，具有问题导向特征，旨在增强货币政策传导效率。

关键信息

• 金融工具规模：3000亿元，由国开行和农发行发行金融债券筹集。
• 资金用途：用于补充重大项目资本金（不超过50%）或为专项债项目牵线搭桥。
• 贴息机制：中央财政按实际股权投资额给予贴息，贴息期限为2年。
• 政策背景：2019年已有降低资本金比例和拓宽资本金来源的政策，如专项债券用于资本金、专项建设基金等。
• 风险提示：不理性预期可能引发市场快速波动，需注意工具在风险识别、合规性及对商业银行信贷的潜在挤出效应。

政策工具的意义

• 政策性、开发性金融工具是当前缓解资本金瓶颈、推动有效投资的重要手段。
• 有助于增强政策性银行信贷投放能力，促进中长期贷款增长，改善金融数据表现。
• 对经济恢复发展具有关键性作用，特别是在当前经济面临下行压力的背景下。

风险提示

• 市场对金融工具的不理性预期可能导致快速波动。
• 股权投资风险、合规性问题及对商业银行信贷的挤出效应仍需进一步研究和防范。

分析师信息

• 分析师：张旭、危玮肖
• 执业证书编号：S0930516010001、S0930519070001
• 联系方式：
  • 张旭：010-58452066，zhang_xu@ebscn.com
  • 危玮肖：010-58452070，weiwx@ebscn.com

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