20180530-兴业研究-第252期_永远观市_新债观察_29页_1mb

报告摘要

【永远观市】新债观察——第252期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道5月31日及6月4日发行的15只新债，其中城投债4只，产业债11只。新债团队优选出62只新债，均为产业债，行业分布较为分散，主要集中在交通运输、有色金属、非银金融、房地产和化工领域。主体企业属性方面，国企占主导地位，占46只，民企占16只。债券类型以SCP为主（16只），其次是MTN（21只）、一般企业债（1只）、一般公司债（18只）和私募债（5只）。

主要观点

新债发行结果回顾

本期新债发行结果显示，部分债券利率高于或低于参考收益率，反映了市场对发行主体信用风险和利率预期的不同看法。
例如：18蚌埠投资SCP003发行利率6.50%，偏离参考收益率5.71%达79BP；而18汾湖投资SCP002发行利率6.49%，仅比参考收益率5.20%高出29BP，偏差较小。

新债优选结果总览

优选新债主要集中在交通运输、有色金属、非银金融、房地产和化工等行业，且以国企为主。
其中，18平安不动MTN001、18中铝集SCP009、18中铝MTN002等债券受到关注，具有较好的信用评级和参考收益率表现。

关键信息

债券发行情况

18京能源MTN001：发行规模20.0亿元，发行期限5年，发行利率5.80%，参考收益率为4.88%，偏差为63BP。
18深建01：发行规模10.0亿元，发行期限5年，发行利率5.02%，参考收益率为4.88%，偏差为13.2BP。
18中建材SCP009：发行规模10.0亿元，发行期限0.53年，发行利率4.91%，参考收益率为4.8178%，偏差为0.10BP。
18山钢05：发行规模5.0亿元，发行期限3年，发行利率6.90%，参考收益率为5.9025%，偏差为82.52BP。
18捷成世纪SCP001：发行规模3.0亿元，发行期限0.74年，发行利率5.59%，参考收益率为5.7854%，偏差为64.88BP。
18西安高新SCP004：发行规模10.0亿元，发行期限0.74年，发行利率5.80%，参考收益率为5.7033%，偏差为59.15BP。
18上栗债01：发行规模12.0亿元，发行期限7年，发行利率7.12%，参考收益率为7.12%，偏差为0BP。

主体资质分析

18京能源MTN001

主体背景：北京市属国企，核心业务为电力能源、热力供应、煤炭销售和房地产。
财务状况：资产负债率59.9%，有息债务规模1083.9亿元，经营性现金流净流入与EBITDA比值为1，自由现金流为30.8亿元。
风险点：短期流动性承压，债务结构偏短期，需关注未来资本开支需求。

18深建01

主体背景：深圳市属唯一基础设施建投资平台，主要负责基础设施建设、园区开发和房屋建设。
财务状况：资产负债率较低，货币资金对短债覆盖能力强，自由现金流为-303.4亿元。
风险点：重组后规模和业务范围收窄，但城投业务稳定性强，仍面临一定投融资压力。

18中建材SCP009

主体背景：央企中国建材股份有限公司，主业为水泥、轻质建材、玻纤及复合材料等。
财务状况：资产负债率60.8%，全部债务资本化比率为24.3%，EBITDA利息保障倍数24.1。
风险点：高商誉占比（36.6%），存在周期底部商誉减值风险，且自由现金流承压。

18山钢05

主体背景：山东钢铁集团，大股东为山东省国资委，旗下有多个子公司。
财务状况：资产负债率87.0%，全部债务资本化比率84.3%，EBITDA利息保障倍数1.5。
风险点：债务负担较重，自由现金流为负，投资支出较大，面临较大的偿债压力。

18捷成世纪SCP001

主体背景：上市公司，主营影视版权运营、影视剧制作及音视频整体解决方案。
财务状况：资产负债率33.4%，自由现金流为负，经营性现金流净流入与EBITDA比值为0.2。
风险点：商誉减值风险长期存在，现金流波动较大，盈利能力受行业景气度影响显著。

18西安高新SCP004

主体背景：西安高新区政府融资平台，主要负责基础设施建设和房屋租赁。
财务状况：资产负债率64.8%，全部债务资本化比率62.4%，经营性现金流持续净流出。
风险点：政府债务负担较重，业务易受政策影响，长期偿债压力大。

总结

本期新债发行情况总体稳定，部分债券利率与参考收益率接近，显示出市场对发行主体信用风险的合理评估。优选新债主要集中在产业债，尤其在交通运输、有色金属、非银金融、房地产和化工领域。主体企业多为国企，信用评级相对较高，但部分企业存在较高的债务负担和流动性风险。总体来看，新债市场仍具有一定的投资价值，但需关注各企业自身的财务健康状况和行业前景。

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