铝期货月报：弱现实考验强预期，高位调整后仍有上行动力-20220225-格林大华期货-23页_1mb

铝价分析报告总结

核心内容

本报告围绕铝价走势进行分析，综合考虑了国内外市场供需、政策导向、地缘政治影响及宏观经济环境，旨在为投资者提供市场判断与操作建议。

主要观点

市场结构

• 现货贴水收窄：国内铝价现货贴水有所收窄，沪铝连续-连三back结构持续收窄。
• 伦铝现货升水居高：伦敦铝价现货升水维持高位，显示海外供应紧张及需求预期强劲。
• 内外盘分化严重：国内铝价受季节性淡季及需求恢复缓慢影响，走势偏弱；而伦铝则因供应紧缺和能源危机持续走强。

操作建议

• 短期走势：铝价难以大幅下行，预计在21000元/吨-24000元/吨区间震荡。
• 长期预期：若地缘政治风险缓解，国内需求逐步恢复，铝价仍有上行动力。
• 沪伦比值：受美联储加息预期与人民币宽松政策影响，沪伦比值走强概率较大。

关键信息

多空逻辑

• 利多因素：
  • 社融及人民币贷款增加，显示流动性释放。
  • 地缘政治紧张导致供应紧缺，尤其在海外。
  • 新能源汽车及基建拉动铝需求。
  • 氧化铝价格上涨，提升铝价成本支撑。
  • 铝棒出库量增加，加工费走高，显示部分需求恢复。
• 利空因素：
  • 下游订单尚未完全恢复，终端需求疲软。
  • 铝冶炼复产及内盘累库对铝价形成压力。
  • 货币宽松向信用宽松传导不畅，削弱政策对需求的拉动。
  • 美联储加息及缩表预期增强，压制美元走势。

供需情况

• 供给端：
  • 中国电解铝产量环比上升，部分产能恢复。
  • 广西因疫情及政策支持逐步复产。
  • 印尼限制铝土矿出口，影响进口供给。
• 需求端：
  • 铝棒、型材企业复工复产，但整体需求仍偏弱。
  • 铝板带箔、铝杆需求恢复缓慢，受季节性及终端需求不足影响。
  • 再生铝需求逐步复苏，但受限于政策影响及原料紧缺，采购意愿仍偏保守。

价格运行区间

• 国内铝价：预计在21000元/吨-24000元/吨区间震荡。
• 伦铝价格：预计在2800美元/吨-3400美元/吨区间波动。

基建与新能源拉动

• 基建投资：中央经济会议强调适度超前开展基础设施投资，1月地方政府债发行规模显著增加，基建对冲经济走弱的作用或将显现。
• 新能源汽车：1月新能源汽车销量同比大幅增长，显示需求潜力，但芯片短缺问题仍影响整体产能恢复。

成本与利润

• 氧化铝价格：2月氧化铝价格上涨，进口氧化铝价格显著上行，成本支撑增强。
• 电解铝利润：1月电解铝行业单吨利润约6000元，显示行业盈利改善。

风险提示

• 国内消费弱于预期：下游需求恢复缓慢，可能压制铝价上涨。
• 地缘政治影响：俄乌冲突升级可能削弱全球经济预期，进而影响铝价走势。
• 政策不确定性：废铝采购受40号文影响，政策变动可能对市场造成冲击。

附图说明

• 图1：中国铝现货库存年度走势
• 图2：LME铝库存变化量（周）
• 图3：中国铝棒加工费
• 图4：中国铝棒库存日数据
• 图5：中国铝型材开工率
• 图6：中国氧化铝运行产能
• 图7：中国电解铝行业成本和利润走势
• 图8：中国氧化铝价格
• 图9：中国预培阳极价格走势
• 图10：沪伦铝比值
• 图11：全球电解铝产量分布

目录结构

1. 上期复盘

   • 1.1 观点回顾
   • 1.2 盘面回顾
   • 1.3 复盘对比

2. 本期分析

   • 2.1 行情预判
   • 2.2 多空逻辑
   • 2.3 多空逻辑（需求）
   • 2.4 多空逻辑（供给）
   • 2.5 多空逻辑（宏观）
   • 2.6 多空逻辑（终端）
   • 2.7 多空逻辑（矿端）
   • 2.8 多空逻辑（成本及利润）
   • 2.9 因素分析

3. 风险提示

   • 3.1 风险提示

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