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WPS 365 高速增长，AI赋能逐步体现

核心内容概述

金山办公（688111.SH）于2025年3月19日发布2024年年度报告，展示了公司在收入、利润及研发投入方面的显著增长，并在AI技术应用和产品升级方面取得重要进展。公司持续聚焦“多屏、云、内容、协作、AI”战略方向，推动业务向智能化、协同化发展。

主要观点

• 收入与利润持续增长：
  2024年公司实现营业收入512084万元，同比增长12.40%；归属于母公司所有者的净利润164508万元，同比增长24.84%；扣除非经常性损益后的净利润155634万元，同比增长23.30%。

• 研发投入加大：
  2024年研发投入达16.96亿元，同比增长15.16%，占营业收入约33%。研发人员达3473人，占总员工数的67%，显示出公司对技术创新的高度重视。

• 个人业务稳步发展：
  个人业务收入328329万元，同比增长18.00%。WPSOffice全球月度活跃设备数达6.32亿，同比增长6.22%，其中PC版和移动版分别增长9.81%和3.33%。公司推出WPSAI办公助手，涵盖AI写作、阅读、数据和设计等功能，推动AI原生办公体验。

• WPS365业务实现突破性增长：
  WPS365业务收入达43650万元，同比增长149.33%。公司针对组织级客户推出全新版本，整合文档、协作和AI三大能力，打造一站式AI办公解决方案。同时，推出金山政务办公模型，为政务场景提供智能化支持。

• 软件业务收入略有下降：
  WPS软件业务收入为126795万元，同比下降8.56%，反映出公司正逐步向更高附加值的AI和订阅业务转型。

• 盈利预测与投资建议：
  公司预计2025-2027年营业收入分别为60.94、71.46、83.69亿元，归母净利润分别为18.97、22.87、27.53亿元，EPS分别为4.10、4.94、5.95元/股，对应PE分别为75.87、62.92、52.28倍。考虑到行业前景和公司成长性，维持“买入”评级。

• 风险提示：

  • 付费用户增长低于预期
  • 国产化替代进程不及预期
  • 市场竞争加剧
  • 宏观经济环境变化

关键信息

• 当前股价：311.00元
• 52周最高/最低价：398.08元 / 168.53元
• A股流通股：462.67百万股
• 流通市值与总市值：143891.62百万元
• 财务预测：
  • 2025-2027年营业收入持续增长，年均增速约17%
  • 归母净利润增速保持在15%-20%之间
  • EPS从3.56元逐步提升至5.95元
  • ROE逐年提升，预计2027年达16.15%
  • 毛利率稳定在85%左右，净利率从28.92%提升至32.89%
  • P/E从109.20倍逐步下降至52.28倍，估值逐步合理化

盈利预测表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上
• 增持：股价涨幅介于5%与15%之间
• 持有：股价涨幅介于-5%与5%之间
• 中性：行业指数表现介于-10%~10%之间
• 回避：行业指数表现劣于基准指数10%以上
• 卖出：股价涨幅劣于基准指数5%以上

报告作者

• 耿军军：分析师，执业证书编号S0020519070002，邮箱：gengjunjun@gyzq.com.cn
• 王朗：分析师，执业证书编号S0020525020001，邮箱：wanglang2@gyzq.com.cn

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