20171020-太平洋-恒逸石化-000703.SZ-三季报符合预期，关注文莱项目和一体化布局_455kb

报告摘要

恒逸石化发布2017年三季报，实现营业收入471亿元，同比增长113%；归母净利润13.51亿元，同比增长169%。按照16.48亿的股份计算，公司前三季度每股收益为0.83元，其中三季度单季度净利润为4.99亿元，业绩符合市场预期。

业绩表现：公司三季度主要产品价差扩大，PTA价格在行业需求旺盛、供给端检修停车等因素影响下快速反弹，三季度均价达5160元/吨，环比上升380元/吨。己内酰胺价格也因下游锦纶景气向上而快速上涨，三季度均价为15210元/吨，环比上升约2000元/吨。
四季度展望：预计四季度PTA价格将面临下行压力，主要由于华彬（远东）140万吨PTA复产，桐昆股份和翔鹭PTA项目预计11月开车。相比之下，涤纶长丝可能受益于PTA价格波动。
战略布局：公司与荣盛石化合资设立新材料公司，注册资本5亿元，各占50%股份，经营范围涵盖纳米材料、高性能膜材料、复合薄膜等，有助于完善产业链并拓展盈利空间。
双产业链布局：公司已拥有文莱一期800万吨/年炼油和150万吨/年PX项目，计划推进二期项目，建设1400万吨/年炼油、150万吨/年乙烯和200万吨/年PX。同时，通过并购整合多家化纤企业，未来有望新增涤纶长丝产能150万吨/年。公司还持有巴陵石化50%股权，拟投资建设40万吨/年己内酰胺扩能改造项目，形成“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-己内酰胺”的双产业链。
估值与评级：预测公司2017-2019年净利润分别为15.9亿、18.6亿和25.0亿元，EPS分别为0.96元、1.13元和1.52元，对应PE分别为16倍、14倍和10倍。首次覆盖，给予“增持”评级。