20260706-国信证券-恒逸石化-000703.SZ-_恒逸石化_文莱炼化项目盈利提升_公司上半年业绩大幅增长_-国信证券_8页_1mb

恒逸石化2026年上半年业绩大幅增长总结

核心内容

恒逸石化（000703.SZ）在2026年上半年实现归属于上市公司股东的净利润55.0亿元至60.0亿元，同比增长2326.31%至2546.88%。业绩增长主要得益于文莱炼化项目和国内“涤纶+锦纶”双轮驱动的协同效应。

主要观点

1. 文莱炼化项目盈利提升

• 文莱炼厂是公司海外布局的龙头企业，享受东南亚成品油供需紧张带来的高价差红利。
• 文莱一期项目自2019年投产以来，持续贡献利润，2026年一季度炼化板块利润达19.13亿元。
• 文莱二期项目设计产能达1200万吨/年，预计2028年底建成，届时总产能将达2000万吨/年。
• 二期项目在工艺、原料成本及产品转化率方面优化显著，将进一步增强公司盈利能力和市场份额。

2. 国内“涤纶+锦纶”双轮驱动优势凸显

• 已内酰胺-锦纶一体化项目（广西项目）成为第二增长曲线，2025年进入试生产阶段。
• 项目采用绿色生产技术和高度一体化设计，能耗物耗指标优化，成本优势显著。
• 2026年上半年项目产销两旺，成为新的利润增长点。

3. PTA及聚酯产业链稳步复苏

• 2026年PTA行业新增产能几近为零，叠加主动减产和原料PX紧缺，供需格局改善。
• PTA板块2026年一季度已扭亏为盈，2/3/4/5/6月平均价差分别为514/375/395/491/725元/吨。
• 聚酯纤维和瓶片价格价差显著提升，2026年2/3/4/5/6月瓶片价差分别为619/950/1316/1666/1010元/吨，显示盈利能力大幅修复。

4. 油煤双线布局，新项目稳步推进

• 公司围绕“一滴油、一块煤到两根丝”的战略，推进多个重大项目，增强原料自主可控能力。
• 2026年5月，公司启动新疆“年产240万吨高品质纤维用煤制乙二醇项目”，预计2028年上半年投产。
• 同步推进湖北荆州“年产30万吨循环新材料工业示范项目”，形成绿色循环闭环，提升可持续发展能力。

关键信息

产能情况

截至2026年4月15日，公司主要参控股产能如下：

• 成品油：565万吨/年
• 化工品：265万吨/年
• PTA：2150万吨/年
• PIA：30万吨/年
• CPL：100万吨/年
• 聚酯产品：938万吨/年（PET Fiber）
• PET Bottle Chip：530万吨/年（含RPET）
• PA6：60万吨/年

项目进展

• 文莱一期项目：2019年全面投产，2025年产量达822.91万吨。
• 文莱二期项目：2026年启动建设，2028年底建成，设计产能1200万吨/年。
• 广西己内酰胺-锦纶项目：一期试生产，年产能60万吨CPL和60万吨PA6。
• 新疆煤制乙二醇项目：规划产能240万吨/年，预计2028年上半年投产。
• 湖北荆州循环新材料项目：规划产能30万吨/年，建设周期18个月。

市场环境

• 东南亚成品油供需缺口扩大，预计2026年达6800万吨。
• 中东战争加剧全球能源紧张，东南亚成品油供应持续受限。
• 东南亚地区炼化产能增长受限，具备清洁生产技术的企业将更具竞争力。

风险提示

• 环保政策风险
• 安全生产风险
• 原材料价格大幅波动风险
• 新建产能投产不及预期风险
• 产品价格及盈利能力下滑风险

总结

恒逸石化凭借文莱炼化项目和国内“涤纶+锦纶”一体化布局，2026年上半年实现业绩大幅增长。公司通过海外炼厂享受东南亚成品油高价差红利，同时国内产业链复苏与新项目投产推动盈利提升。未来，公司将继续推进油煤双线布局，强化原料自主可控和绿色循环能力，为长期成长奠定基础。