20220501-天风证券-安道麦A-000553.SZ-价量齐升_22Q1业绩超预期强劲开局_3页_748kb
报告摘要
安道麦 A（000553）总结
核心内容
安道麦 A（000553）于2022年第一季度发布了业绩报告，展示了强劲的财务表现和业务增长。公司实现营业收入90.16亿元，同比增长25.45%；营业利润4.43亿元，同比增长157.22%；归属于上市公司股东的净利润4.28亿元，同比增长187.43%。公司一季度销售额达到14.20亿美元，以美元计同比增长28%，创下单季度历史记录。
主要观点
- 量价齐升：公司产品销售量和价格分别同比增长14%和18%，共同推动营收规模增长。
- 区域表现：除中东及非洲地区因天气原因和货币贬值导致销售额小幅下降外，其他地区均实现显著增长。其中，北美、拉美和欧洲地区分别增长50.4%、32.5%和3.6%，国内销售额以美元计增长90.6%。
- 国内增长因素：国内销售快速增长得益于下游市场需求旺盛、品牌制剂增长以及辉丰生物（更名为上海迪拜）的收购业务。
- 北美增长原因：北美市场消费者和专业解决方案业务需求旺盛，玉米、大豆、谷物和水稻销售规模显著上涨。
- 拉美增长驱动：拉美地区因种植条件良好，杀菌剂和除草剂等差异化产品在巴西市场销售增加。
- 欧洲表现：欧洲地区法国、罗马尼亚和波兰业绩突出，抵消了乌克兰销售额的下降。
- 荆州基地搬迁：荆州基地已完成搬迁，产能恢复，前期计提的调整费用大幅下降，对未来毛利带来正面影响。
- 信用减值：公司基于俄乌冲突对乌克兰地区的应收账款计提了信用减值和资产减值损失共计1.26亿元。
关键信息
- 盈利能力提升：公司综合毛利润同比增长29%至4.14亿美元，毛利率提升0.2个百分点至29.2%。
- 费用控制：销售、管理和研发费用率合计为15.6%，同比下降7.0个百分点。
- 财务费用增加：财务费用和公允价值变动损益总计3.36亿元，同比增加0.98亿元，主要受以色列CPI走高和谢克尔升值影响。
- 盈利预测：公司2022~2024年预计净利润上调至10.1/11.8/13.5亿元，维持“持有”的投资评级。
- 风险提示：包括农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动以及新项目进度及盈利情况低于预期。
财务数据与估值
| 财务指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 28,444.83 | 31,038.61 | 33,987.27 | 37,386.00 | 41,124.60 |
| 净利润（百万元） | 352.75 | 163.31 | 1,066.63 | 1,249.86 | 1,433.22 |
| 每股收益（元/股） | 0.15 | 0.07 | 0.43 | 0.51 | 0.58 |
| 市盈率（P/E） | 63.34 | 141.95 | 22.17 | 18.92 | 16.50 |
| 市净率（P/B） | 1.05 | 1.06 | 0.99 | 0.96 | 0.91 |
| 市销率（P/S） | 0.79 | 0.72 | 0.66 | 0.60 | 0.54 |
| EV/EBITDA | 4.85 | 5.32 | 5.30 | 3.64 | 2.43 |
财务预测摘要
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 3.20% | 9.12% | 9.50% | 10.00% | 10.00% |
| 营业利润增长率 | 1.57% | -4.09% | 304.00% | 25.22% | 27.51% |
| 归属于母公司净利润增长率 | 27.33% | -55.38% | 540.40% | 17.18% | 14.67% |
| 毛利率 | 29.44% | 24.57% | 27.20% | 30.51% | 30.31% |
| 净利率 | 1.24% | 0.51% | 2.97% | 3.16% | 3.29% |
| ROE | 1.65% | 0.75% | 4.46% | 5.06% | 5.51% |
| ROIC | 5.22% | 2.57% | 7.83% | 7.89% | 6.65% |
投资评级
- 行业：基础化工/农化制品
- 6个月评级：持有（维持评级）
- 当前价格：9.59元
- 目标价格：未提供
风险提示
- 农药行业景气度下行
- 产品价格下跌
- 原材料价格大幅波动
- 新项目进度及盈利情况低于预期
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