20230322-东兴证券-安道麦A-000553.SZ-业绩稳步增长_看好长期发展_7页_846kb

安道麦A（000553）总结

核心内容

安道麦A（000553）作为全球非专利农药龙头企业，2022年实现业绩稳步增长，全年营业收入达373.82亿元，同比增长20.44%；归母净利润达6.09亿元，同比增长287.17%。以美元计价，公司2022年销售额为55.70亿美元，同比增长16%。尽管毛利率小幅下滑1个百分点至28.1%，但公司通过产品价格和销量的双轮驱动，推动了全年销售额的显著增长。

主要观点

• 业绩增长：2022年公司业绩表现强劲，归母净利润同比增长超287%，主要得益于销量增长和产品价格上涨。
• 区域表现：公司在中国、北美、拉美等主要市场均实现销售额增长，其中中国地区增长最为显著，达43%。
• 产品策略：公司通过差异化产品组合（如专利新近过期产品、生物农药、专有制剂技术等）持续推动业务增长，2022年新增18款差异化产品并取得10项新产品登记。
• 集团协同效应：作为先正达集团旗下的重要成员，公司有望受益于集团内部资源整合与协同效应。
• 盈利预测：公司未来三年（2023-2025）净利润预计分别为9.21亿元、12.36亿元和15.94亿元，EPS分别为0.40元、0.53元和0.68元，对应P/E值分别为25倍、19倍和15倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 2022年财务数据：

  • 营业收入：373.82亿元，同比增长20.44%；
  • 归母净利润：6.09亿元，同比增长287.17%；
  • 毛利率：28.1%；
  • EBITDA：7.4亿美元，同比增长10%；
  • 经公司调整后的净利润：1.18亿美元，同比下降15%。

• 盈利预测（2023-2025年）：

  • 净利润：9.21亿、12.36亿、15.94亿；
  • EPS：0.40元、0.53元、0.68元；
  • P/E：25倍、19倍、15倍；
  • ROE：预计从2022年的2.64%提升至2025年的6%。

财务指标

区域销售增长

• 中国地区：销售额同比增长43%，品牌制剂产品线和2021年收购业务贡献显著；
• 北美地区：销售额同比增长12%，自有产能和产品线扩充推动增长；
• 拉美地区：销售额同比增长25%，巴西地区量价齐升；
• 欧洲地区：销售额同比增长4%；
• 印度、中东及非洲地区：销售额同比增长3%。

风险提示

• 农产品价格大幅下滑；
• 新产品注册登记进展不及预期。

投资评级

• 公司评级：强烈推荐；
• 行业评级：看好（基于行业表现相对市场基准指数收益率5%以上）。

公司简介

安道麦A前身沙隆达是国内重要的农药原药生产企业，2017年通过收购ADAMA Solutions，成为全球非专利农药龙头企业。

分析师信息

• 分析师：刘宇卓；
• 经验：9年化工行业研究经验；
• 曾任职：中金公司研究部；
• 荣誉：多次获得行业奖项，如2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名等。

联系方式

• 东兴证券研究所：
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层；
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层；
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F；
  • 邮编：100033、200082、518038；
  • 电话：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601；
  • 传真：010-66554008 / 021-25102881 / 0755-23824526。