20230328-天风证券-安道麦A-000553.SZ-全年业绩创历史新高_新产品维护差异化竞争优势_6页_974kb

报告摘要

安道麦 A（000553）2022年年报总结

核心内容概述

安道麦 A（000553）在2022年实现了全年业绩的历史新高，尽管第四季度出现盈利下滑。公司通过全球市场扩张和产品创新，有效提升了其在非专利作物保护市场的竞争力。2022年全年营业收入达到373.82亿元，同比增长20.44%，归属于上市公司股东的净利润达到6.09亿元，同比增长287.17%。公司通过提升价格和销量，成功抵消了物流、采购和生产成本上升以及汇率波动带来的负面影响，综合毛利率达到25.1%，同比增长0.6个百分点。

主要观点

业绩表现：2022年公司全年业绩创历史新高，但第四季度因巴西市场销售提前及中国区精细化工业务下降，导致净利润为-1.59亿元，同比减少198.41%。
市场增长：全球粮食库存紧张和农产品价格高企带动了植保市场需求，公司受益于巴西和中国市场增长，全年销售额达55.70亿美元，同比增长7.57亿美元。
区域表现：亚太和拉美地区是营收增长的主要来源，其中中国区市场需求增长显著，欧洲市场通过提升市占率和推出差异化产品实现增长。
成本与费用控制：公司期间费用同比下降9.19亿元，研发费用增加0.77亿元，研发人员数量增长5.32%，研发投入持续增强。
产品创新：公司推出了18种差异化新产品，并在10个国家取得登记，通过专有制剂技术、多作用机制和生物农药等方式维护竞争优势。
盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.4/6.9/7.5亿元，维持“持有”投资评级。
风险提示：公司面临农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格波动、新项目进展及盈利低于预期等风险。

关键财务数据

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	31,038.61	37,381.92	39,624.83	42,794.82	46,218.40
增长率(%)	9.12	20.44	6.00	8.00	8.00
净利润(百万元)	157.40	609.39	644.19	693.75	747.82
增长率(%)	-55.38	287.17	5.71	7.69	7.79
EPS(元/股)	0.07	0.26	0.28	0.30	0.32
市盈率(P/E)	153.94	39.76	37.61	34.93	32.40
市净率(P/B)	1.15	1.05	1.06	1.03	0.99
市销率(P/S)	0.78	0.65	0.61	0.57	0.52
EV/EBITDA	5.32	7.17	8.75	8.39	8.31

分业务营收与毛利变化

除草剂：营收165.98亿元，同比增长38.81亿元
杀菌剂：营收70.51亿元，同比增长9.13亿元
杀虫剂：营收101.20亿元，同比增长9.28亿元
精细化工产品：营收36.13亿元，同比增长6.21亿元
毛利润：全年毛利润93.97亿元，同比增长17.71亿元
分产品毛利率：植保产品毛利率25.20%，同比增长0.2个百分点；精细化工产品毛利率24.58%，同比增长3.6个百分点

分区域营收增长情况

欧洲：营收11.15亿美元，同比增长0.43亿美元
北美：营收10.27亿美元，同比增长1.11亿美元
拉美：营收15.92亿美元，同比增长3.17亿美元
亚太：营收11.66亿美元，同比增长2.68亿美元
印度、中东与非洲：营收6.69亿美元，同比增长0.18亿美元

研发与战略举措

公司实施“核心跃升”和“制剂致胜”战略，推动原药开发和制剂技术平台建设
2022年研发费用5.78亿元，同比增长0.77亿元
研发人员达277人，同比增长5.32%，占总人数的3.01%

财务比率

比率	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	24.57%	25.14%	24.80%	24.80%	25.00%
净利率	0.51%	1.63%	1.63%	1.62%	1.62%
ROE	0.75%	2.64%	2.83%	2.95%	3.06%
ROIC	2.57%	3.11%	2.24%	3.70%	4.28%
资产负债率	58.05%	60.12%	56.59%	61.24%	59.21%
流动比率	1.97	1.60	1.67	1.51	1.58
速动比率	1.16	0.78	1.14	0.73	1.04