20250324-东兴证券-安道麦A-000553.SZ-市场低迷_业绩短期承压_5页_540kb
报告摘要
安道麦A（000553.SZ）总结
核心内容
安道麦A（000553.SZ）在2024年面临市场低迷和业绩承压的挑战，但通过实施“奋进计划”已取得初步成效。公司作为全球非专利农药龙头企业，正通过产品差异化和集团协同推动长期发展。
主要观点
- 市场环境：2024年农药行业整体景气低迷，主要大宗农产品价格持续下滑，全球植保行业销售规模预计同比减少，导致公司产品价格下降8%，业绩下滑。
- 业绩表现：2024年公司实现营业收入294.88亿元，同比减少10.04%；归母净利润为-29.03亿元，同比大幅下降80.79%。
- 战略转型：公司启动“奋进计划”以提升利润和改善现金流，已初见成效，经营与自由现金流改善，调整后毛利与EBITDA及其利润率同比增长。
- 产品策略：持续推进产品差异化，通过创新制剂技术和原药混配满足特定需求，2024年新产品导入率达22%，有助于夯实竞争优势。
- 盈利预测：基于2024年年报，公司2025~2027年净利润预测分别为0.79亿元、1.03亿元和1.76亿元，对应EPS分别为0.03元、0.04元和0.08元，当前股价对应的P/E值分别为181倍、140倍和81倍。
- 财务指标：公司营业收入增长率在2025~2027年预计逐步回升，净利润率由负转正，ROE逐步改善。
关键信息
财务指标预测
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 32,779 | 29,488 | 30,529 | 32,104 | 34,204 |
| 增长率(%) | -12.31% | -10.04% | 3.53% | 5.16% | 6.54% |
| 归母净利润(百万元) | (1,606) | (2,903) | 79 | 103 | 176 |
| 增长率(%) | -363.52% | -80.79% | 102.73% | 29.19% | 71.74% |
| EBITDA(百万元) | 1668 | 1617 | 1951 | 1979 | 2004 |
| EPS(元) | -0.69 | -1.25 | 0.03 | 0.04 | 0.08 |
| P/E | (9) | (5) | 181 | 140 | 81 |
| P/B | 0.65 | 0.76 | 0.75 | 0.75 | 0.74 |
财务比率分析
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长(%) | -12% | -10% | 4% | 5% | 7% |
| 营业利润增长(%) | -300% | -49% | 103% | 29% | 72% |
| 归属母公司净利润增长(%) | -364% | -81% | 103% | 29% | 72% |
| 毛利率(%) | 21% | 23% | 21% | 21% | 21% |
| 净利率(%) | -5% | -10% | 0% | 0% | 1% |
| ROE(%) | -7% | -15% | 0% | 1% | 0.91% |
| 资产负债率(%) | 60% | 62% | 61% | 61% | 61% |
| 总资产周转率 | 0.58 | 0.56 | 0.62 | 0.66 | 0.69 |
| 应收账款周转率 | 3.82 | 3.66 | 3.76 | 3.79 | 3.81 |
| 应付账款周转率 | 5.38 | 6.15 | 6.01 | 5.98 | 6.02 |
公司简介
- 安道麦A的前身是沙隆达，2017年通过收购控股股东中国化工集团旗下的ADAMA Solutions，成为全球非专利农药龙头企业。
- 公司主要业务为农药产品的研发、生产和销售，产品涵盖传统农药、生物农药及创新制剂技术产品。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 产品价格大幅下滑
- 新产品注册登记进展不及预期
投资评级
- 公司评级：强烈推荐
- 行业评级：看好（基于A股市场基准沪深300指数）
分析师信息
- 分析师：刘宇卓
- 执业证书编号：S1480516110002
- 联系方式：010-66554030 / liuyuzhuo@dxzq.net.cn
- 研究经验：10余年化工行业研究经验，曾任职中金公司研究部，获得多项荣誉，包括2016~2018年水晶球公募榜连续入围，2017年水晶球公募榜第一名、总榜第二名，2019年新浪金麒麟新锐分析师等。
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