20210331-东兴证券-安道麦A-000553.SZ-销量逆势增长_中国区项目继续推进_6页_814kb

报告摘要

安道麦A（000553）总结

核心内容

安道麦A（000553）作为全球非专利型农药龙头公司，2020年在新冠疫情等不利因素影响下仍实现逆势增长。公司全年实现营业收入284.45亿元，同比增长3.20%；归母净利润3.53亿元，同比增长27.33%。2020年全年销量增长10%，销售额按固定汇率计算同比增长11%，第四季度销量增长16%，各区域销售额均实现两位数增长。

主要观点

逆势增长表现突出：尽管受到疫情影响，安道麦A的植保业务仍保持强劲增长，销售额创历史新高，显示公司具备较强的市场竞争力和抗风险能力。
产品多元化与创新能力强：公司拥有丰富且多元化的优质产品线，包括高价值差异化产品、大宗非专利产品、复配产品和先进创新性产品，产品注册登记能力领先，形成显著的竞争壁垒。
中国区项目持续推进：自2014年进入中国市场以来，公司持续拓展业务，销售重心转向自有品牌的制剂产品。荆州基地新厂区预计于2021年第二季度投产，淮安基地搬迁项目第一阶段预计于2022年底完成。此外，公司已完成对辉丰旗下上海迪拜的多数股权收购，增强了国内市场的商务影响力与产品供应能力。
与先正达集团协同效应显著：作为先正达集团的重要成员，安道麦A在集团内部协同中获得实质性收益，并在集团整体发展中持续受益，未来协同效应有望进一步释放。
盈利预测乐观：基于2020年业绩表现，公司2021~2023年净利润预测分别为5.04亿元、6.56亿元和7.93亿元，对应EPS分别为0.21元、0.28元和0.34元。当前PE估值分别为41倍、31倍和26倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

2020年业绩表现

营业收入：284.45亿元，YoY +3.20%
归母净利润：3.53亿元，YoY +27.33%
销量增长：全年增长10%，第四季度增长16%
销售额增长：按固定汇率计算增长11%，按美元计算增长10%，固定汇率计算增长17%

财务预测（2021~2023）

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E倍数
2021E	30.58	5.04	0.21	41
2022E	33.18	6.56	0.28	31
2023E	35.997	7.93	0.34	26

主要财务指标（2019~2023）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	7.61%	3.20%	7.50%	8.50%	8.50%
归母净利润增长率(%)	-88.47%	27.33%	42.84%	30.28%	20.81%
毛利率(%)	32%	29%	30%	30%	30%
净利率(%)	1%	1%	2%	2%	2%
ROE(%)	1%	1%	2%	3%	3%
资产负债率(%)	51%	54%	56%	57%	58%