20230428-华创证券-招商蛇口-001979.SZ-2023年一季报点评_短期利润仍承压_中期看扩表加深耕_5页_668kb

招商蛇口（001979）2023年一季报点评摘要

一、公司基本情况

• 行业：园区综合开发
• 股票代码：001979
• 上市地点：深圳证券交易所
• 发布机构：华创证券

二、Q1业绩概述

• 营收下滑：2023年一季报营收同比下降20%至150亿元，归母净利润同比下滑39%至27亿元。
• 利润率承压：毛利率继续下滑至126%，结算税后净利润率降至35%，未来1-2年结算利润率预计仍较低。
• 结算节奏：一季度结算占全年比例约为7%，与往年情况一致。

三、公司战略及核心优势

• 扩表与深耕：2022年总资产规模同比增长35%，聚焦核心城市（2022年重点布局30城），提升品牌及成本优势。
• 土储质量：低质量土储占比相对较低，2022年拿地毛利率改善至23%。
• REITs扩募：蛇口产园REIT扩募将提高资产周转效率，对利润形成支撑。
• 销售表现：2023年一季度销售额同比增长53%至723亿元，全年有望达成3300亿元目标。

四、财务展望与投资建议

• 收入预测：2023年营收同比增长15%以上，对应2023-2025年EPS分别为0.74、0.93、1.16元。
• 估值建议：维持2023年目标价164元，对应222倍PE，给予“推荐”评级。
• 核心逻辑：核心城市复苏、逆周期拿地及REITs运营效率提升将放大中长期价值。

五、风险提示

• 行业单边缩表风险
• 市场持续下行风险