20240804-华创证券-招商蛇口-001979.SZ-2024年半年度业绩快报点评_利润率仍承压_换土储再放缓_5页_1mb

招商蛇口（001979）2024年半年度业绩快报点评

关键观点

维持“推荐”评级，目标价14元。预计公司将在核心城市项目结算与土储优化后率先恢复盈利。

业绩概况

2024年上半年营收/净利润同比分别下滑3.3%和34.17%，经营压力显著。开发业务毛利率同比下降是主因，转让子公司收益亦减少。营业利润率为5.7%，同比下降3.8个百分点。

投资亮点

1. 上半年拿地总地价146亿元，聚焦核心城市（上海/广州/成都/合肥等地），土地投资强度降至145%。融资优势明显，拥有充沛现金流（3月末货币资金合并口径832亿元）。
2. 销售排名维持行业第5，但核心城市群可售货值有所下滑。
3. 预测2024-2026年EPS分别为0.81、0.82、1.04元，依据剩余收益模型给出14元目标价（当前价8.42元），对应2024年17倍PE。

风险提示

行业持续缩表、市场大幅下行风险。

总结备注

分析师基于业绩数据与战略布局，维持“推荐”评级，认为公司高能级城市布局与土储优化将支持未来业绩回升。