20170215-兴业证券-新兴铸管-000778.SZ-钢铁构筑弹性_水务PPP_国企改革大有看点_18页_1mb

新兴铸管（000778）研究报告总结

核心内容

新兴铸管是一家以离心球墨铸铁管为主营业务的公司，同时涉及钢铁冶炼及压延加工等业务。公司被分析师评定为“增持”，并被认为是被忽视的钢铁标的，具有安全边际与弹性并存的特点。公司通过剥离亏损资产和定增扩产，持续优化主营业务结构，同时积极布局水务PPP领域，探索新的增长点。

主要观点

1. 产能与产品布局

• 公司拥有广泛的产能布局，包括800万吨钢材产能和230万吨球墨铸铁管产能。
• 阳春30万吨球墨铸铁管项目预计2017年3月初投产，总产能将增至260万吨。
• 公司在多个地区设有生产基地，包括武安、芜湖、桃江、黄石、四川、广东阳江等，覆盖全国主要区域。
• 公司是全球领先的球墨铸铁管供应商之一，占据国内50%市场份额。

2. 资产剥离与业绩改善

• 公司剥离了新疆地区亏损资产，包括新疆金特、铸管新疆和新兴国贸等，优化了资产结构。
• 2016年公司扣非业绩成功扭亏，主要得益于剥离亏损资产。
• 铸管业务毛利率高，贡献了公司主要利润。

3. 水务PPP与产业链整合

• 公司积极布局水务PPP项目，设立专项基金和环保产业投资中心，进军水务市场。
• 2016年10月，公司发起设立10亿元环保基金新泓一号，拟投资河南汝州第三水厂PPP项目。
• 公司致力于成为国内铸管行业整合者，通过成立联合销售公司等方式整合资源。

4. 被忽视的钢铁标的

• 公司吨钢市值和PB处于普钢企业低位，具有较高的安全边际。
• 钢铁产能为500万吨，主要布局在建筑用材领域，受益于打击地条钢政策。
• 公司估值被低估，具备较强的补涨动力。

5. 国企改革与集团支持

• 公司大股东为新兴际华集团有限公司，是大型央企，给予公司大力支持。
• 新兴际华集团进行国企改革试点，公司有望受益于集团改革带来的发展动力。
• 一重集团与新兴际华集团合并预期提升，强强联合或实现共赢。

关键信息

• 定增项目：公司于2017年1月获得证监会批准，拟通过非公开发行股票募集资金，用于扩大球墨铸铁管产能。
• 财务预测：预计2016-2018年归母净利润分别为6.6亿元、11亿元和12.9亿元，对应增发后PE分别为38.4倍、23.0倍和19.6倍。
• 估值分析：公司总市值为213亿元，吨钢市值为1800元/吨，PB为1.2倍，处于普钢企业低位。
• 市场表现：公司被忽视，前期市场表现一般，预计2017年有较强补涨动力。
• 水务PPP项目：公司已参与多个水务PPP项目，如河南汝州第三水厂项目，预计带动巨大需求。

风险提示

• 钢价持续下行：可能对公司业绩产生负面影响。
• 公司改革不达预期：可能影响公司发展和盈利能力。

总结

新兴铸管在钢铁和铸管行业具有显著优势，尤其在球墨铸铁管领域占据领先地位。公司通过剥离亏损资产和定增扩产，优化了主营业务结构，提升了盈利能力。同时，公司积极布局水务PPP项目，拓展新的增长点，提升产业链整合能力。尽管公司目前被市场忽视，但其估值处于低位，具备较强的补涨动力。在国企改革背景下，公司有望获得集团支持，进一步发展。然而，公司仍面临钢价下行和改革不达预期等风险。