20140417-申万宏源-欧菲光-002456.SZ-破坏性创新典范_复制成功经验迎来二次爆发_33页_1mb

欧菲光（002456）详细总结

核心内容

欧菲光是一家专注于电子元器件制造的公司，其业务涵盖触摸屏、摄像头模组、液晶显示屏模组等。公司以“破坏性创新”为核心策略，成功在触摸屏领域实现从低端市场切入，成为国内触摸屏行业龙头，并有望在摄像头模组等新领域复制成功经验，实现业绩二次爆发。

主要观点

• 欧菲光是破坏性创新的典范，通过低成本、标准化、简单化的产品策略，成功在触摸屏市场取得领先地位。
• 公司在Metal Mesh技术领域进行全产业链布局，成为行业仅有的两家具备此能力的企业之一，具备显著竞争优势。
• 摄像头模组业务作为公司新的增长点，具备良好的市场前景，公司通过收购MEMS摄像头相关资产，具备抢占行业制高点的能力。
• 随着中大尺寸触摸屏和摄像头模组市场需求的爆发，公司预计在2014-2016年实现收入和利润的持续高速增长。
• 公司具有规模化制造和精细化管理基因，这使其在成本控制、产品良率、客户拓展等方面具有明显优势。

关键信息

市场数据

• 收盘价：45.30元
• 一年内最高/最低：59.49元 / 37.81元
• 上证指数/深证成指：2102 / 7450
• 市净率：6.5
• 息率（分红/股价）：0.41
• 流通A股市值：16090百万元

财务预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级调整：上调评级至“买入”。
• 目标价：66.85元，对应2014年35倍市盈率。
• 催化剂：平板、超极本、AIO销售启动，中低端智能机销售爆发，高端摄像头模组比例提升。
• 核心假设：中大尺寸触摸屏市场需求增长，摄像头模组市场快速增长，公司具备复制成功经验的能力。
• 风险提示：中大尺寸触摸屏市场需求低于预期，触摸屏、摄像头市场竞争激烈导致盈利能力下降。

有别于大众的认识

• 触摸屏市场随着竞争加剧，行业集中度提高，公司凭借规模化制造和精细化管理优势，有望维持稳定盈利能力。
• 摄像头模组作为新进入领域，公司通过复制触摸屏领域的成功经验，有望成为国内摄像头模组龙头之一。

未来增长点

1. 中大尺寸触摸屏：随着平板电脑、触控笔记本和一体机的市场增长，中大尺寸触摸屏将成为下一个增长点。
2. 摄像头模组：公司通过MEMS技术切入摄像头市场，具备高增长潜力。
3. 液晶显示屏模组：公司已布局液晶显示屏模组，预计未来将带来新的收入增长。
4. 指纹识别与传感器：公司有望在这些新兴领域中持续获得增长动力。

技术优势

• Metal Mesh技术：具备低电阻、高透明度、低成本等优势，可广泛应用于中大尺寸触摸屏及柔性显示。
• MEMS摄像头技术：相比传统VCM摄像头，具有“快、准、省”的优势，成为未来手机摄像头的主流选择。
• 全链布局：公司已在Metal Mesh领域完成全产业链布局，具备较强的市场竞争力。

市场竞争力

• 市场份额：公司已切入全球前六大PC品牌，市场份额持续提升。
• 成本优势：凭借规模化制造和关键元器件自产策略，公司产品成本低于竞争对手。
• 高ROE：公司ROE高于行业平均水平，体现了强大的盈利能力。
• 低管理费用率：公司管理费用率在国内触摸屏行业中最低，具备良好的费用控制能力。

总结

欧菲光凭借其破坏性创新模式，在触摸屏领域取得显著成功，成为国内行业龙头。公司正在积极布局中大尺寸触摸屏和摄像头模组市场，具备复制成功经验的能力，未来增长潜力巨大。随着市场需求的爆发和公司产能的扩张，预计公司将在未来三年实现业绩的持续高速成长。