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东吴证券环保行业周报（20151102-20151108）总结

核心内容

政策与业绩共振，环保行业迎来新机遇

• 十三五规划首次将生态文明纳入，推动环境质量改善成为政策重点。
• 2015年三季报显示，环保行业业绩表现突出，13家企业业绩翻番。
• 估值切换至2016年33倍，具备较大增长空间。

行业发展趋势

• 边际增量：环境监测站点下沉、VOCs监测、海绵城市、膜行业产值翻倍。
• 模式突破：垂直管理和第三方运维推动智慧环保，提升行业集中度。
• 价格改革：污水处理费上调，污泥、再生水市场空间打开。
• 企业平台化：效果考核取代治理成本，利好具备综合解决方案的企业。

主要观点

1. 环境监测站点下沉

• 2015年是监测站点下沉元年，监测需求持续扩大。
• 理工监测凭借尚洋的环境监测集成与运维优势，有望在站点下沉中受益。
• 浙江省作为试点，计划投入2亿元用于水监测，预计新增数千个站点。

2. VOCs监测市场潜力巨大

• 自2015年10月起，VOCs监测开始征收排污费，市场预期尚不充分。
• 聚光科技率先通过环保部产品认证，成为VOCs监测的领先企业。
• 预计VOCs监测将成为“十三五”期间环保行业的重要增长点。

3. 海绵城市投资空间广阔

• 海绵城市建设指导意见出台，目标是将70%的降雨就地消纳利用。
• 2020年城市建成区20%面积达标，2030年80%面积达标。
• 聚光科技和南方泵业具备海绵城市建设所需能力，值得关注。

4. 膜行业迎来产值翻倍机遇

• 中国膜行业“十三五”战略规划提出，膜行业产值将实现翻倍。
• 南方汇通作为反渗透膜龙头，有望受益。

5. 价格改革推动污水处理费上调

• 国务院要求污水处理费不低于成本，部分城市尚未达标，存在上调空间。
• 阶梯水价机制推动再生水市场发展，利好污水处理企业。

6. 企业平台化趋势明显

• 环保企业从单一监测向综合解决方案转变，提升竞争力。
• 碧水源、巴安水务等企业具备平台化优势，受益于政策导向。

关键信息

推荐组合

• 聚光科技（300203）、理工监测（002322）、南方泵业（300145）、雪迪龙（002658）、巴安水务（300262）、兴蓉环境（000598）、洪城水业（600461）、碧水源（300070）。

行业表现

• 本周环保板块上涨5.63%，整体市盈率47.15倍。
• 沪深300上涨7.34%，整体市盈率13.50倍。

重点公司动态

• 巴安水务：2.7亿元收购奥地利KWI公司，推动海外拓展。
• 富春环保：员工持股计划进展，提升公司凝聚力。
• 格林美：子公司投资动力电池材料项目，拓展新能源领域。
• 碧水源：12.3亿元收购久安集团股权，投向污水处理PPP项目。

重点调研公司

• 理工监测：收购博微和尚洋，业绩大幅增厚，尚洋在水环境监测市场占有率高。
• 聚光科技：布局水气土全系列监测，智慧环保模式助力，受益VOCs和海绵城市。
• 兴蓉环境：主业稳健增长，政策受益+PPP促良性发展。
• 南方泵业：收购金山环保，拓展泵业务和环保服务，进入海绵城市市场。
• 富春环保：成本管控良好，重点发展固废处理业务。

近期重点关注

1. 巴安水务

• 收购KWI公司，提升气浮技术实力，拓展国际市场。
• 收购价格合理，设置奖惩条款激励增长。
• 盈利预测显示，公司2015-2017年EPS分别为0.47、0.86、1.49元，对应PE分别为38.98、21.30、12.30倍，维持“买入”评级。

2. 日出东方

• 收入成本趋于稳定，毛利率保持在35%左右。
• 现金储备充足，外延预期强烈，计划拓展西藏市场。
• 盈利预测显示，公司2015-2017年EPS分别为0.25、0.26、0.33元，对应PE分别为40.84、39.27、30.94倍，维持“买入”评级。

3. 理工监测

• 完成收购博微和尚洋，2015年三季报业绩增长显著。
• 尚洋中标北京大气监测网络升级项目，拓展市场空间。
• 公司拟对尚洋增资1亿元，推动环保业务发展。
• 盈利预测显示，公司2015-2017年EPS分别为0.50、0.63、0.86元，对应PE分别为36.72、29.14、21.35倍，维持“增持”评级。

4. 聚光科技

• 三季报显示收入和净利润均增长，毛利率提升。
• 布局智慧环保，参与多个大型项目，拓展大数据分析和环境评价设计。
• 盈利预测显示，公司2015-2017年EPS分别为0.58、0.87、1.31元，对应PE分别为56.1、37.4、24.84倍，维持“买入”评级。

5. 兴蓉环境

• 三季报显示收入和净利润稳定增长，毛利率保持良好。
• 携手国开发展基金，推进自来水项目。
• 盈利预测显示，公司2015-2017年EPS分别为0.27、0.29、0.37元，对应PE分别为29.15、27.14、21.27倍，维持“买入”评级。

6. 南方泵业

• 业绩稳定发展，完成收购金山环保，拓展环保业务。
• 员工持股计划推动公司发展，提升执行力。
• 盈利预测显示，公司2015-2017年EPS分别为1.05、1.36、1.81元，对应PE分别为38.86、30.00、22.54倍，维持“买入”评级。

行业要闻

• 中共中央发布“十三五”规划建议，强调生态文明建设。
• 国务院发布深化农村改革实施方案，推动农村环境治理。
• 中法元首发表气候变化联合声明，推动低碳投资和绿色金融。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响环保行业投资和订单获取。
• 政策推广不及预期：可能影响环保企业业绩增长。
• 收购整合风险：可能影响企业协同效应。
• 市场拓展风险：可能影响企业业务增长。
• 项目回款风险：可能影响企业现金流和盈利能力。

盈利预测与估值

• 重点公司盈利预测显示，多数公司未来三年EPS呈上升趋势，PE逐步下降，估值合理。

结语

2015年环保行业在政策推动和市场需求增加下迎来新发展，重点关注监测站点下沉、VOCs监测、海绵城市、膜行业和企业平台化趋势。建议关注具备技术优势、市场拓展能力和政策受益的公司，如聚光科技、理工监测、巴安水务、碧水源等。同时，需警惕宏观经济下行和政策推广不及预期的风险。