20250928-天风证券-海外经济跟踪周报_降息预期回落_关税升级_18页_1mb

固定收益点评：降息预期回落，关税升级

核心观点

• 美联储多名官员释放鹰派信号，打击市场降息预期，年内降息次数预期降至1.3次（原2.8次），2026年降息预期亦显著降温。
• 关税政策风险上升，特朗普宣布对重型卡车、建材、家具、药品等加征高额关税，贸易不确定性加大。
• 美国经济数据支撑宏观风险偏好，GDP上修、就业超预期、零售回暖等，但美联储对利率路径偏紧的表态抑制长期利率快速下行。

利空因素

• 美联储官员鹰派表态频发，强调“估值高企”、通胀压力，哈玛克、古尔斯比等多次表示不愿意下次支持降息。
• 美国政府关门风险叠加贸易政策不确定性强，黄金价格已上涨超2.5%，核心PCE通胀符合预期，美联储立场维持偏紧。
• 多项经济指标侧面印证欧佩克增加能源供应，美国汽油价格持续下跌，通胀路径偏温和。

数据亮点

• 6月失业金领取人数下降，持续领取失业金人数改善，美联储政策约束料放松较难一蹴而就。
• GDPNow预估Q3经济增速上修至2.8%，推高市场对经济预期，带动房地产市场先偏好，MBA贷款指数连续上涨。

风险与展望

• 政治风险：美国大选临近，政策极化加剧关税升级风险，主权评级事件难度增大。
• 地缘风险：中东局势及财政黄金受益维持，同时美国基建项目公告维持高利率环境支撑。
• 技术性调整：高收益债利差走阔，美元流动性压力上升。

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