20250928-国信期货-贵金属季报_降息周期开启_金银强势突破_16页_7mb

主要结论与展望

市场需求驱动：
三季度金银价格呈“先震荡蓄势，后强势爆发”态势。在美联储降息、避险情绪升温及资金涌入推动下，内外盘系统性创新高。特别是白银在政策与工业需求共振下表现尤为亮眼，内外盘累计涨幅超10%。贵金属整体处于强势格局。

四季度展望：
预计贵金属维持高位震荡偏强趋势，核心因素包括美联储政策宽松路径、地缘政治扰动、以及实物需求支撑。尤其进入传统消费旺季，黄金饰品需求可能复苏，加上市场波动加剧，配置意愿提升。关键需关注美联储议息决议、美国CPI与非农数据、中东及俄乌局势变化。

风险与支撑因素：

• 利多： 币宽松信号、地缘局势升温、消费旺季、避险需求；
• 利空： 经济数据强劲、通胀反弹担忧、降息重新定价；
  关键价格区：
• 黄金： COMEX 3550-4000美元/盎司，沪金810-900元/克；
• 白银： COMEX 42-50美元/盎司，沪银9800-11800元/千克。

宏观与基本面分析

货币政策：美联储降息“靴子落地”，点阵图显示未来仍有降息空间。政策独立性存争议，特朗普政府与美联储博弈持续升温。

地缘政治与经济数据：中东冲突持续、俄乌对抗胶着，避险情绪升温。

8月通胀数据总体温和，为降息预留空间；但服务业与就业市场部分数据未达预期，经济信号分化，需密切关注。

实际利率与美元表现：实际利率下降，美元指数承压，美联储降息落地周期开启，利好黄金与白银。

黄金与白银供需：

• 黄金：需求端投资与金条旺盛，供应矿产创新高，央行购金仍可观，加息周期后金价仍具支撑。
• 白银：工业下游需求（电子、新能源）依然旺盛，供需缺口存续，工业属性使白银波动弹性更大。

后市操作建议

操作建议：白银弹性更强，需把握回调布局机会，操作上避免追高。关注地缘政治与政策数据波动情绪。
震荡偏多思路建议高波动管理，关键支撑位与阻力位区间操作。