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宏观研究报告：海外周报（20250928）国庆假期海外市场前瞻

◼ 核心观点
本周美国经济数据超出预期，导致降息预期降温，美股高位震荡回调，美债收益率和美元小幅反弹。10月FOMC会议前需重点关注美国9月非农就业、PMI和进出口数据。就业方面预计将延续供需双弱、均衡状态。

◼ 大类资产表现

• 美股：因英伟达投资OpenAI提振科技股但鲍威尔鹰派发言及强经济数据打击预期，标普500和纳斯达克指数当周累计下跌0.3%-0.7%。
• 黄金：现货黄金价格再度收涨2%至3760美元/盎司。
• 利率与汇率：10年期美债利率上升4.8bps至4.176%，2年期利率升7bps至3.64%，美元指数微涨0.5%至98.15；富人减持（PDFP）增速升至2.9%。

◼ 外围经济体
◼ 市场预期

• 增长预期：分析师显著上调2025Q3-2026Q2美国GDP预测，亚特兰大联储与纽约联储模型预测分别为3.4%和2.55%。
• 降息路径：交易员与分析师一致认为美联储可能于10月、12月连续降息，年内共降息两次（每次25bps）。点阵图显示2026年降息两次、2027年一次。

◼ 风险提示

• 特朗普政策超预期；
• 美联储降息幅度过大引发通胀反弹；
• 高利率长期维持导致流动性危机。

◼ 国庆假期前瞻

• 核心数据：9月30日发布职位空缺；10月1日、3日公布ISM制造业/服务业PMI；10月3日公布9月非农就业数据。
• 就业预判：职位空缺数预计将温和回落，非农可能小幅回升但仍维持低位；二次修正后的8月非农将提供更准确信息。

免责声明
说明：本报告仅供东吴证券客户参考，分析师均为执业持牌人士。所含信息不构成投资建议，市场存在风险，投资决策需谨慎。报告内容基于公开资料，为相对评级体系，投资者须依据自身情况独立判断。

补充说明（摘自免责声明）

• 投资评级标准：买入/增持/中性/减持/卖出（公司），增持/中性/减持（行业）；
• 前瞻与风险提示已涵盖核心要点。