20180319-申万宏源-2月家电零售和企业出货端数据点评_1-2月空调内销增速25_渠道库存仍然较低_10页_576kb

家电行业2018年1-2月数据与投资建议总结

核心内容

2018年1-2月，中国家电行业整体保持增长趋势，尤其在空调、冰箱、洗衣机和小家电领域表现突出。尽管2月零售端受到春节错期影响出现下滑，但出货端数据仍显示行业增长潜力。报告重点分析了各子行业的表现，并提出了投资建议。

主要观点

• 空调行业：1-2月内销同比增长25%，出口增长1%。虽然2月销量下滑，但整体出货量增长，显示渠道补库存周期仍在继续。格力、美的和海尔在内销市场表现稳健，市占率持续提升。
• 冰箱行业：2月零售量同比增长0.3%，主要得益于节前大促。海尔、美的和美菱表现突出，其中美菱增长最快。
• 洗衣机行业：2月零售量整体下滑8%，但海尔表现优于其他品牌，零售量同比增长6.08%。美的和小天鹅则出现不同程度的下滑。
• 小家电行业：破壁料理机和吸尘器等产品增长显著，尤其是破壁机增长高达153.9%。苏泊尔和华帝股份在厨电领域表现强劲。

关键信息

空调行业

• 1-2月出货数据：
  • 全行业产量：930万台，同比下滑8.4%
  • 全行业销量：952万台，同比下滑7.2%
  • 内销：502万台，同比下滑0.5%
  • 出口：450万台，同比下滑13.7%
• 重点公司表现：
  • 格力电器：2月销量同比增长2.8%，内销增长1.5%，出口增长5.6%
  • 美的集团：2月销量同比下滑11.7%，出口下滑26%，内销增长8.3%
  • 青岛海尔：2月销量同比增长5.8%，出口增长1.1%，内销增长2.0%
• 1-2月累计内销增长：
  • 格力：23%
  • 美的：33%
  • 海尔：34%
• 投资建议：
  • 空调需求仍有确定性，全年内销预计增长5-10%
  • 渠道库存仍处低位，龙头公司市占率和价格提升推动业绩增长
  • 推荐格力电器、青岛海尔、美的集团和小天鹅A

冰洗行业

• 冰箱市场：
  • 2月零售量同比增长0.3%，美菱增长最快（21.1%）
  • 零售额增长超预期，海尔和美的表现突出
• 洗衣机市场：
  • 2月零售量整体下滑8%
  • 海尔增长6.08%，美的和小天鹅分别下滑9.1%和0.8%
  • 海尔得益于产品均价提升，零售额增长12.1%

小家电行业

• 破壁料理机：
  • 2月线下零售额同比增长153.9%
  • 九阳、美的、苏泊尔表现突出，零售额市占率分别为30.5%、39.2%和27.8%
• 吸尘器市场：
  • 2月线下零售额同比增长72.8%
  • 莱克、戴森和美的表现亮眼，市占率分别为21%、38.4%和8.9%
• 空气净化器市场：
  • 2月线下零售额和零售量分别下滑31.3%和25.4%
  • 莱克电气市场份额保持稳定，市占率13.9%

投资建议

• 空调：继续推荐格力电器、青岛海尔、美的集团和小天鹅A
• 小家电和厨电：继续看好苏泊尔和华帝股份
  • 苏泊尔：并购赛博业务后出口增长，内销受益于电商和三四线城市增长
  • 华帝股份：预计2018年收入增长30%以上，业绩增速约45%
  • 线上增速维持50%，线下专卖店改造带来增长提升
  • 高端产品比例提升和成本优化推动毛利率增长

估值表（部分重点公司）

总结

报告指出，尽管2月零售端受春节影响出现下滑，但出货端数据表明空调行业仍保持增长，龙头公司表现强劲，渠道库存处于低位，为后续销售提供支撑。冰箱和洗衣机市场则受到节前促销和春节错期影响，部分品牌表现优于整体。小家电领域，破壁料理机和吸尘器等产品增长显著，反映消费升级趋势。投资建议强调继续关注行业龙头，特别是格力电器、青岛海尔、美的集团、小天鹅A、苏泊尔和华帝股份，因其具备增长潜力和市场竞争力。