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监管压力加大——招商期货钢材铁矿周报2023年11月26日

01 结论与策略推荐

钢材

供需边际略有转弱。钢材去库放缓，出口利润维持高位但进口矿持续亏损。供应端产量（尤其热卷）边际上升较快，期货贴水缩窄至历史同期低位。估值略偏高，宏观主导行情，关注铁矿监管压力对上方空间的限制。预计下周偏弱震荡。

铁矿

铁水下降5%，但钢厂利润边际恢复，供需维持偏强但或季节性转弱。进口矿到港增加，港存垒库至11.3亿吨，预计年底可达12亿吨，垒库速度接近近五年同期最低。监管压力加大，限制上方空间。

交易策略

单边：建议观望，前期多单择机离场，测试空铁矿2405合约。
套利：观望。
风险点：微观需求变化及监管政策方向。

02 价格回顾

• 螺纹现货华东/华北周环比涨跌20/10元/吨，期货贴水降幅收窄57/27元/吨。
• 热卷现货涨30/0元/吨，期货贴水缩小42/12元/吨。
• PB粉/超特现货分别上涨22/21元/吨，1/5价差环比收窄。
• 海外钢价上升，出口利润改善；日本废钢价跌，进口矿仍亏损。

03 基本面数据回顾

• 成交&库存：建材日度成交降2%，华东出库37万吨（降幅收窄）；热卷去库19%，五大材总库存降32万吨（去库降至四年新低）。螺纹表需降至历史最低，板材表需升23万吨。贸易商库存占比维持历史高位。
• 利润：华东轧材利润降10元/吨，钢厂利润环比下降88元/吨。短流程利润降30元/吨，产能利用上升4.2%。
• 铁矿供应：进口矿到港2391万吨，国产矿产量达506万吨。铁矿港存增至11.3亿吨，结构性矛盾不明显。
• 宏观数据：新房销售持平，土地销售同比降38%，乘用车销售降23%，经销商库存上升。

04 周度主要事件回顾及下周概览

• 上周事件：发改委连续三日发文涉铁矿监管，中钢协提示进口矿高位；多部门联合会议加强期货监管，房地产"白名单"新闻热议。
• 宏观数据：LPR保持不变，美国国债收益率上升0.07个百分点；人民币升值1%。
• 下周展望：关注宏观数据、政策动态，市场情绪将因监管预期波动。