20171201-太平洋-有色钢铁行业2018年度投资策略_周期新常态_重归基本面_30页_1mb

有色钢铁行业2018年度投资策略总结

核心内容概述

2018年有色钢铁行业将进入“周期新常态”，即供给端受供给侧改革及环保限产等非周期因素持续影响，需求端保持韧性，行业盈利周期拉长，估值中枢上行。整体经济企稳，流动性难宽松，通胀压力存在但不会过高。投资应关注行业及公司基本面，特别是龙头及高ROE企业。

主要观点

1. 经济新时代：需求内稳外好，流动性难宽松

• 国内经济企稳：2017年稳增长政策和供给侧改革推动经济企稳，2018年这种稳态将延续。
• 外围经济向好：欧美经济持续复苏，制造业PMI上行，刺激大宗商品需求。
• 流动性相对稳定：金融去杠杆与实体去杠杆并存，定向降准等政策保障流动性平稳，市场利率难大幅上行。
• 通胀压力可控：2018年通胀存在上升压力，但实际通胀不会太高，避免抑制实体经济发展。

2. 周期新常态：盈利周期拉长，估值中枢上行

• 供给端：周期与非周期因素共振，供给侧改革及环保限产长期影响行业供给。
• 需求端：固定资产投资稳中有升，房地产投资可能前低后高，基建保持较高增速，制造业投资受益于企业盈利能力提升。
• 库存去化：有色钢铁行业进入去库存阶段，库存持续下降为铜、铝等品种提供支撑。
• 盈利周期拉长：供给侧改革抑制产能复燃，需求韧性传导至盈利韧性，盈利周期延长。
• 估值中枢上行：随着盈利韧性持续，估值中枢有望上行，合理PE范围提高。

3. 重归基本面：行业及公司基本面并重，看龙头及ROE

• 板块行情驱动：2017年板块行情主要由预期驱动，2018年将更多依赖基本面。
• 重点关注品种：钢铁、铜、电解铝等品种基本面较好。
• 关注龙头与高ROE企业：如宝钢股份、鞍钢股份、方大特钢、*ST华菱及三钢闽光等，具备更强的盈利能力和估值潜力。

关键信息

供给端分析

• 周期因素：市场主体自发去产能，固定资产投资增速回落，企业数量减少。
• 非周期因素：供给侧改革及环保限产政策持续，抑制产能复燃，改变市场供需节奏。
• 环保限产措施：采暖季限产政策对钢铁、电解铝、氧化铝、炭素、有色再生等行业产生较大影响，如钢铁限产50%，电解铝限产30%以上等。

需求端分析

• 固定资产投资：2018年增速趋稳，房地产投资可能前低后高，基建保持较高增速。
• 制造业投资：受益于企业盈利提升，增速有望反弹，尤其关注钢铁、有色等传统行业。
• 工业企业利润：利润总额改善，亏损情况好转，资产负债率下降，投资能力增强。

库存去化趋势

• 铜库存：持续下降，2017Q1以来降幅显著。
• 铝库存：处于2014年以来低点，LME库存大幅减少。
• 锌、铅、镍、锡：库存均出现不同程度的下降，显示行业去库存趋势。
• 螺纹钢、热卷：社会库存持续下降，显示需求回暖。

2018年展望

• 钢铁：盈利稳固，估值空间仍有提升可能，重点关注去杠杆和行业整合。
• 铜：全球产量小幅回升，供需紧平衡，铜价中枢上移，但面临流动性收紧和库存压力。
• 电解铝：供给侧改革持续推进，库存去化支撑价格，但新增产能可能加剧供需失衡。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能影响行业需求。
• 矿山产能投放超预期：可能对价格造成下行压力。
• 供给侧改革及环保限产政策转变：政策执行力度不足可能影响行业盈利。
• 美联储加息及缩表：可能加剧流动性收紧，影响大宗商品价格。

重点标的及估值预测

• 钢铁：推荐宝钢股份、鞍钢股份、方大特钢、*ST华菱、三钢闽光。
• 铜：关注龙头企业及高ROE标的。
• 铝：关注电解铝库存去化带来的价格支撑。
• ROE：高ROE企业具备更强的盈利能力和估值溢价。

图表与数据参考

• 图表1-3：显示社融、信贷及欧美经济复苏情况。
• 图表4-7：反映市场利率、PPI、CPI及工业投资情况。
• 图表8-10：展示固定资产投资及企业数量变化。
• 图表11-13：体现不同品种库存去化情况。
• 图表14-17：提供行业企业数量及限产政策执行情况。
• 图表18-20：反映固定资产投资、房地产及制造业投资趋势。
• 图表21-25：展示企业盈利、资产负债率及去库存进程。

总结

2018年有色钢铁行业将面临供给端持续收紧、需求端稳定增长的格局，行业盈利周期拉长，估值中枢上行。投资应聚焦于基本面改善的龙头及高ROE企业，同时关注政策对行业的影响及流动性变化。行业整体具备良好的投资前景，但需警惕宏观经济放缓及政策执行力度不足的风险。