20240809-华创证券-贵州茅台-600519.SH-2024年中报及三年股东回报计划点评_中报传递信心_分红作出承诺_6页_940kb

贵州茅台2024年中报及股东回报计划点评总结

2024年上半年，贵州茅台整体经营表现优异，实现总收入8345亿元，同比增长176%，归母净利润4170亿元，同比增长159%。单二季度营业收入与归母净利润分别同比增长170%和161%。

传统渠道提价效应显著，茅台酒量价齐升。系列酒增长亮眼，预计主要由茅台1935产品提前完成任务贡献。直销渠道收入同比增长35%，传统经销商渠道增长更为强劲。

今年上半年公司产量略有下降，主要由于生产节奏调整。毛利率略有下降，但税费率上升，净利率同比下降5%，现金流表现较好，回款增速快于收入growth。

公司承诺2024-2026年年度分红金额不低于当年归母净利润的75%，相比往年分红率有明显提升，当前股息率达375%。批价已出现较快回升，为旺季市场打下基础。

基于稳健经营和分红承诺落地，维持"强推"评级，维持未来三年盈利预测。当前股价已具备一定吸引力。

主要投资风险包括宏观需求不及预期、国企决策约束以及行业监管政策影响等。