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贵州茅台2024年半年报点评：高质量增长，超预期分红

核心要点

贵州茅台2024年上半年实现营业总收入8345亿元，同比增长17.56%；归母净利润4169亿元，同比增长15.88%。公司现金回款持续亮眼，系列酒高增长，直销渠道占比提升，分红规划提振市场信心，维持“买入”评级。

关键分析

1. 业绩超预期

• 单Q2营收3696亿元，同比增长超1600%，利润增速亮眼，合同负债和现款销售收入均高速增长。
• 系列酒增速远超茅台酒，分渠道中“i茅台”贡献显著，直销渠道占比提升反映渠道转型成效。

2. 财务压力但盈利稳定

• 毛利率略有下滑，净利率短期承压，但公司通过费用控制和高毛利产品结构维持盈利能力。
• 分红政策覆盖率达75%以上，强化投资者回报，增强市场信心。

3. 未来增长预期

• 预计2024–2026年营收复合增速超12%，净利润增长超过收入水平，边际改善潜力明确。
• 报告维持“买入”评级，估值修复空间与基本面支撑结合，但需关注行业竞争和批价波动。

风险提示

• 行业竞争加剧，茅台批价波动，宏观经济下行风险仍存。
• 公司估值依赖情绪回暖，需警惕短期波动。

总结

贵州茅台2024年上半年展现出高质量增长，收入利润双超预期，渠道和机构问题改革推动结构优化。分红规划显著增强投资者信心，长期增长逻辑不变，维持“买入”评级。