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贵州茅台2024年中报核心摘要

核心财务表现

• 2024上半年营业收入8345.1亿元，同比增长175.6%；归母净利润416.96亿元，增长158.8%。第二季度单季营收和净利润增速分别为169.5%和161.0%。

业绩亮点

1. 超额完成年度目标：在白酒消费淡季期间仍保持高增长，展现出穿越周期的行业龙头韧性。
2. 经营现金流强劲：2024Q2实现经营性现金流净额2743亿元，同比增长912%。
3. 合同负债充足：截至2024Q2末合同负债为9993亿元，业绩蓄水池深厚。

产品结构优化

• 茅台酒/系列酒营收占比达到历史新高，2024H1系列酒营收占比为16.09%（超2023年全年占比），Q2直销渠道增长显著。

股权激励

• 分红率提升至75%：2024-2026年每年分红不低于归母净利润的75%，提升频率从年度扩展至年度和中期分红，强化股东回报承诺。

未来业绩预期

• 调整盈利预测：2024-2026年营收分别为174455/200120/225706亿元，净利润分别为87110/100643/114170亿，PE分别为21/18/16X。

主要风险

1. 消费力下行或政策变化；
2. 宏观经济波动；
3. 营销改革与价格改革预期波动。

分析师评级

• 题为“买入”（维持），强调产品结构升级、渠道调整与产能扩张带来的多重红利。