20250207-华源证券-渤海银行资本债投资价值分析_关注渤海银行资本债的投资机会_25页_2mb

国资主导股权结构：渤海银行前十大股东中国资持股比例达50.71%，受益于天津国资支持及区域发展战略（京津冀）。关联交易风险可控，关联授信占贷款比例仅25.9%。

资产质量改善中：2024年上半年不良贷款率1.81%，虽高于行业，但通过处置贷款5,667亿元、转让债权28,965亿元，加速出清存量不良包袱。

区域信用风险下降：天津作为化债重点省市，区域信用风险显著降低，渤海银行显著受益。

贷款结构优化：房地产贷款占比下降，转向租赁商服、制造业等低风险行业，风险偏好降低，贷款集中度下降。

永续债投资价值突出：渤海银行24永续债收益率263%，信用利差较中信银行等高72BP，利差压降空间大，性价比高。

负债成本高企，净息差压力大：计息负债成本率25.7%，高于同业，净息差仅1.07%，未来降本增效仍需努力。

资本充足率较低：核心一级资本充足率8.27%，尽管高于监管要求，但仍有补资本压力，叠加ROE持续下滑，经营业绩偏弱。

投资建议与风险：推荐关注渤海银行永续债，信用风险可控，信用利差高，需警惕净息差进一步收窄、区域经济下行风险及债市波动。