20250123-华源证券-恒丰银行资本债投资价值分析_存量不良基本化解_基本面稳中向好_21页_1mb

恒丰银行资本债投资价值分析

核心观点

• 恒丰银行存量不良基本化解，基本面稳中向好，信用风险被市场高估。
• 永续债投资性价比高，资本债信用风险较低。

报告分析要点

1. 股权结构稳定

• 截至2025年1月，国有股东主导，前十大股东合计持股97.05%，山东省金融资产管理公司持股46.61%，中央汇金持股40.46%。
• 关联交易风险可控，授信类关联交易占资本净额比例低于5%，符合监管要求。

2. 高管换帅与公司治理改善

• 新任董事长辛树人背景深厚，副行长白雨石经验丰富，董事会成员多元化。
• 公司治理机制完善，形成“监管+业务”双管齐下的良性循环生态。

3. 资产质量改善

• 不良贷款率持续下降，从2018年的2.97%降至2023年的1.74%。
• 逾期贷款连续多年下降，2023年降至133亿元。
• 资产质量稳步改善，主要得益于不良资产剥离和风险管控强化。

4. 负债结构优化

• 存款占比提升至60.27%，零售存款增速较快。
• 流动性指标良好，流动性覆盖率、净稳定资金比例均满足监管要求。

5. 经营业绩回暖

• 2023年实现营业收入25.275亿元，虽然息差收窄导致利息收入增速放缓。
• 盈利能力需持续关注，但盈利能力有所改善，ROA和ROE分别为0.37%和3.73%。

6. 恒丰银行资本债投资价值

• 信用风险较低：存量不良基本化解，逾期贷款显著下降。
• 永续债性价比较高：市场对恒丰银行信用风险的评估被高估，永续债投资价值凸显。
• 政策支持：山东省政府明确“建设一流股份制银行”的目标，未来支持政策力度大。

风险提示

1. 股权可能变动；
2. 息差进一步收窄；
3. 经济超预期下行。

恒丰银行通过改革重组，基本面已显著改善，信用风险逐步降低。📈