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甲醇季刊总结：偏空因素主导 甲醇振荡走弱

核心内容概述

2023年3月，甲醇期货市场呈现弱势下行趋势，主要受到宏观金融环境和行业基本面的双重影响。整体来看，甲醇价格承压，市场情绪偏空，同时基本面亦未出现明显支撑，导致甲醇期货价格持续走弱。

主要观点

• 宏观环境偏空：美联储和欧洲央行维持鹰派政策，持续加息导致欧美银行业资产贬值，引发金融市场恐慌。尽管政府出台流动性增强措施，但高利率环境仍对全球金融市场构成系统性风险，对甲醇等大宗商品形成利空。
• 金融风险凸显：美国硅谷银行和第一共和银行等相继出现挤兑和流动性断裂，加剧了市场恐慌。预计未来可能有更多银行面临类似风险，进一步影响甲醇价格。
• 国内经济运行好转：随着疫情防控的平稳和稳增长政策的实施，国内经济企稳回升，但外部环境复杂，需求不足问题依然突出，经济复苏基础尚不牢固。
• 煤炭供应增加：2023年1-2月，国内煤炭生产及进口同比显著增长，煤炭价格走势对甲醇成本端影响明显，支撑甲醇成本，但整体仍处于亏损状态。
• 甲醇春检规模缩减：2023年春检规模低于2021和2022年，供应偏紧预期弱化，对甲醇价格形成压制，5-9月价差面临升水转贴水可能。
• 进口波动：甲醇进口量在2023年3月有所回落，部分国家因限气或封航影响供应，但整体进口仍维持一定水平，港口库存向内陆转移。
• 下游需求改善有限：尽管部分甲醇下游行业开工率有所回升，但整体需求仍偏弱，尤其是烯烃需求表现不佳，对甲醇价格形成压力。

关键信息

甲醇价格走势

• 2023年3月甲醇期货2305合约从2640元/吨下跌至2462元/吨，当月累计跌幅4.07%。
• 5-9月价差维持升水模式，但升水幅度扩大至80元/吨，未来可能面临转贴水压力。

金融环境影响

• 美联储和欧洲央行持续加息，导致欧美银行业资产贬值，金融市场恐慌情绪蔓延。
• 美国银行业风险加剧，预计186家银行可能面临类似硅谷银行的问题，系统性风险不容忽视。
• 美国CPI同比涨幅为6%，核心CPI为5.5%，虽有所回落，但仍高于2%的长期目标。

国内经济表现

• 2023年2月制造业PMI为52.6%，高于上月2.5个百分点，显示经济企稳回升。
• 固定资产投资、社会消费品零售总额等指标均有所增长，经济复苏基础逐步显现。
• 2023年GDP增速预计达到5%，但需关注外部环境对经济的潜在冲击。

煤炭生产与进口

• 2023年1-2月原煤生产同比增长5.8%，进口增长70.8%，煤炭供应逐步恢复。
• 煤炭价格走势对甲醇成本影响显著，原料煤和燃料煤成本占总成本的70%-80%。
• 西北地区煤炭价格优势明显，有助于降低煤制甲醇成本。

甲醇春检情况

• 2023年春检规模仅为2021年的60.66%和2022年的58.87%，明显低于往年。
• 供应偏紧预期弱化，春检对市场做多情绪的支撑减弱，5-9月价差可能转为贴水。

甲醇进口与库存

• 2023年3月甲醇进口量预计在100-105万吨附近，主要来自伊朗、俄罗斯等国家。
• 港口库存有所下降，但去化动力不足，未来可能转为累库趋势。
• 内陆库存向港口转移，表明市场对进口的依赖程度增加。

甲醇成本与利润

• 西北地区煤制甲醇制造成本为3494元/吨，完全成本为3744元/吨，亏损989元/吨。
• 山东地区煤制甲醇制造成本为3523元/吨，完全成本为3774元/吨，亏损1018元/吨。
• 内蒙地区煤制甲醇制造成本为3463元/吨，完全成本为3714元/吨，亏损958元/吨。
• 甲醇制烯烃利润有所改善，但整体仍处于低位，对需求形成压制。

下游需求情况

• 甲醛开工率小幅回升至24.86%，二甲醚开工率维持在21.56%。
• 醋酸开工率维持在89.70%，MTBE开工率维持在49.88%。
• 烯烃需求仍偏弱，部分装置停车或降负运行，影响甲醇需求。

结论

2023年二季度，甲醇期货市场将面临宏观金融环境偏空和基本面支撑不足的双重压力。预计甲醇价格将继续承压下行，尤其在5-9月价差可能转为贴水。未来需关注国内经济复苏情况、煤炭供需变化以及国际甲醇进口波动对市场的影响。