原油月报：系统性风险主导，原油破位下行-20230328-宝城期货-26页_2mb

原油市场分析总结

核心内容

2023年3月，全球原油市场受到系统性金融风险的主导，出现显著下跌。美国WTI原油期货从80.94美元/桶下跌至65.54美元/桶，当月跌幅达14.68%；布伦特原油期货从86.75美元/桶下跌至71.43美元/桶，跌幅14.05%；国内原油期货主力2305合约从587.5元/桶下跌至485元/桶，跌幅11.46%。尽管如此，国内原油期货价格走势强于外盘，主要得益于中国原油需求预期增强、人民币兑美元升值以及国内原油仓单注销。

主要观点

1. 金融风险主导油价下跌

   • 美联储和欧洲央行持续维持鹰派政策，以控制通胀为目标，导致长短端利率倒挂，引发欧美银行业资产贬值和流动性危机。
   • 市场恐慌情绪蔓延，原油等大宗商品成为多头互相踩踏的市场，价格大幅下跌。
   • 尽管欧美政府采取措施增强流动性，但高利率环境下的系统性风险依然存在，对原油市场形成利空。

2. 国内经济复苏支撑原油需求

   • 国内经济稳中求进，制造业和非制造业PMI指数持续改善，经济运行企稳回升。
   • 2023年1-2月，我国工业增加值、固定资产投资和消费零售额等指标均显示经济复苏迹象。
   • 预计2023年GDP增速有望达到5%，带动原油需求增长。

3. OPEC+维持产量政策不变

   • OPEC+产油国在2023年2月确认维持当前减产政策，未有明显调整。
   • 由于油价下跌非基本面因素引发，OPEC+短期内不会减产，但预计二季度可能会有调整。
   • 非OPEC产油国如俄罗斯和美国原油产量保持增长，但增速放缓。

4. 全球原油需求预期改善，但供过于求仍存

   • EIA和IEA均上调2023年全球原油需求预期，其中中国需求增量占全球的50%。
   • 尽管需求有所回升，但全球供应仍保持增长，导致上半年市场仍面临供过于求的压力。
   • 美国商业原油库存持续增加，而战略石油储备释放计划可能减缓去库速度。

5. 沙特与伊朗和解影响地缘政治格局

   • 沙特和伊朗在2023年3月达成和解，恢复外交关系，缓解中东紧张局势。
   • 这一事件降低地缘溢价，导致国际原油期货价格短期内快速下跌。
   • 沙特和伊朗的和解可能促进OPEC+在原油市场的话语权增强，削弱美国对全球原油定价的影响力。

6. 中国原油市场表现稳健

   • 2023年1-2月，中国原油进口小幅回落，但加工量增长，显示市场韧性。
   • 国内炼厂产能利用率保持在较高水平，预计3月略有下降，但整体仍维持在71%左右。

关键信息

• 国际油价走势

  • 美国WTI原油：3月下跌14.68%，从80.94美元/桶降至65.54美元/桶。
  • 布伦特原油：3月下跌14.05%，从86.75美元/桶降至71.43美元/桶。
  • 国内原油期货：3月下跌11.46%，从587.5元/桶降至485元/桶。

• 金融风险

  • 美联储和欧洲央行继续加息，导致利率倒挂，加剧金融市场的不稳定性。
  • 美国银行业面临高流动性敞口，可能引发更多银行风险。
  • 全球经济增长预期下调，2023年全球经济增长预期为1.7%，为近30年来第三低水平。

• OPEC+政策

  • OPEC+维持减产政策，2023年2月产量环比增长28.5万桶/日，但仍在配额范围内。
  • 非OPEC产油国如俄罗斯和美国原油产量增长，但增速放缓。

• 原油需求与供应

  • 全球原油需求预计2023年增长150万桶/日，中国贡献约50%的增量。
  • 2023年全球原油供应预计稳中有增，维持供过于求的状态。
  • 美国商业原油库存增加，战略石油储备释放可能影响市场供需平衡。

• 地缘政治影响

  • 沙特与伊朗和解，缓解中东地缘风险，降低国际油价的溢价。
  • 中国与沙特、伊朗的会谈推动了全球石油结算方式的多元化发展，加快人民币国际化进程。

• 国内原油市场

  • 2023年1-2月，中国原油进口小幅回落，加工量增长，显示经济复苏。
  • 炼厂产能利用率维持高位，但受检修影响，预计3月略有下降。

结论

2023年二季度，原油市场将在系统性风险释放后逐步企稳，价格跌势有望放缓。预计美国WTI原油价格将维持在55-80美元/桶区间，布伦特原油维持在60-85美元/桶区间，国内原油期货主力2305合约维持在450-550元/桶区间。随着全球经济复苏预期增强和OPEC+可能的减产政策调整，原油市场将逐步恢复平衡。