甲醇月报：偏空因素主导，甲醇振荡走弱-20230328-宝城期货-27页_2mb

甲醇-MA分析报告总结

核心内容

2023年3月，甲醇期货市场呈现弱势下行趋势，受欧美金融系统性风险影响，甲醇价格承压下行。甲醇2305合约价格从2640元/吨下跌至2462元/吨，月跌幅达4.07%。同时，5-9月间价差维持升水模式，但升水幅度可能转为贴水。

主要观点

宏观因素

• 美联储和欧洲央行维持鹰派政策：以控制通胀为首要目标，导致高利率环境持续，引发金融市场恐慌。
• 欧美银行业风险加剧：加息导致利率倒挂，银行资产贬值，出现挤兑破产事件，系统性风险仍存。
• 全球经济增长放缓：世行将2023年全球经济增长预期下调至1.7%，为近30年第三低水平，经济衰退风险增加。
• 国内经济企稳回升：稳增长措施见效，制造业和非制造业PMI回升，经济呈现扩张态势。

基本面因素

• 春季检修规模缩减：2023年春检规模仅为2021年的60.66%和2022年的58.87%，传统检修高峰减弱。
• 甲醇成本支撑减弱：煤制甲醇亏损幅度维持，部分企业亏损严重，成本利润率在-27.66%至-28.90%之间。
• 下游需求改善有限：尽管部分下游开工率有所回升，但整体需求仍偏弱，特别是烯烃需求。

关键信息

供应端

• 国内甲醇产量：3月产量为730万吨，同比略有增长。
• 进口情况：3月进口量预计在100万—105万吨，但部分来源国供应减少，如中东和新西兰。
• 库存变化：华东和华南港口库存维持在47.60万吨，内陆库存37.48万吨，港口库存有下降趋势，但未来可能转为累库。

成本与利润

• 煤制甲醇成本：西北地区制造成本3494元/吨，完全成本3744元/吨，亏损989元/吨。
• 山东地区成本：制造成本3523元/吨，完全成本3774元/吨，亏损1018元/吨。
• 内蒙地区成本：制造成本3463元/吨，完全成本3714元/吨，亏损958元/吨。
• 甲醇制烯烃利润：2305合约盘面利润为12元/吨，月环比大幅回落107元/吨，但随着需求复苏，利润有望改善。

下游需求

• 甲醛开工率：3月维持在24.86%，周环比小幅回升。
• 二甲醚开工率：维持在21.56%，周环比小幅回落。
• 醋酸开工率：维持在89.70%，周环比小幅回落。
• MTBE开工率：维持在49.88%，周环比小幅回落。
• MTO装置：部分装置停车检修，如宁波富德和中原石化，但部分装置恢复运行，如浙江兴兴。

结论

2023年二季度，甲醇期货市场仍将面临宏观层面的利空因素，如持续的高利率环境和全球金融系统性风险。基本面方面，甲醇行业春季检修规模不及预期，供应偏紧预期减弱，可能影响5-9月价差走势。同时，甲醇成本支撑仍存在，但下游需求改善有限，整体市场仍面临承压下行压力。随着国内经济逐步复苏和甲醇价格回暖，未来供需关系可能有所改善，但短期内仍需关注金融风险对市场的冲击。