橡胶季刊：宏观偏空主导，沪胶偏弱运行-20230328-宝城期货-27页_2mb

橡胶-RU 季刊总结

核心内容

2023年3月，国内橡胶期货市场受宏观因素影响，呈现明显下跌趋势。沪胶期货2305合约当月累计跌幅达6.18%，标胶期货2305合约跌幅达7.09%。同时，沪胶5-9月间价差贴水幅度扩大至160元/吨。

预计2023年二季度国内沪胶期货主力合约将维持跌幅趋缓、震荡企稳的走势，期价预计在11000-12000元/吨区间运行；标胶期货主力合约有望在8800-9800元/吨区间运行。

主要观点

宏观层面

• 美联储与欧洲央行维持鹰派政策：为控制通胀，欧美央行继续加息，导致利率倒挂，引发银行业资产贬值和流动性危机。
• 金融风险持续存在：尽管政府采取流动性增强措施，但高利率环境仍对全球金融市场构成系统性风险。
• 全球经济衰退预期加重：世界银行将2023年全球经济增长预期下调至1.7%，为近30年来第三低水平，欧美经济衰退风险显著上升。

胶市供需结构

• 供应端：2023年二季度，国内外橡胶产区将进入新一轮开割季，供应压力有望缓解。
• 需求端：国内车市和重卡市场有所改善，但整体需求仍偏弱，难以支撑胶价大幅反弹。
• 库存情况：2023年1-2月，我国天然橡胶进口量同比增长10.8%，导致社会库存持续累库。

深浅色胶价差

• 深色胶（NR）与浅色胶（RU）价差：2022年深色胶弱于去年，浅色胶强于去年，价差已超过去年高点。
• 浅色胶走势偏强：由于深色胶需求疲软，浅色胶供应受限，其价格相对坚挺。

关键信息

国内经济表现

• 经济复苏迹象：2023年2月，我国制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均高于上月，经济呈现企稳回升态势。
• 稳增长政策：央行降准释放流动性，推动经济逐步恢复，但经济回升基础仍不牢固。

海外车市动态

• 美国车市复苏：2023年2月美国汽车销量同比增长8.4%，新车季调后年化销量达1490万辆，同比增长8.6%。
• 欧洲车市持续增长：欧洲新车销量连续6个月增长，其中西班牙销量同比大涨51.4%。
• 日本车市良好：2023年2月日本汽车销量同比增长20.3%，乘用车和商用车均实现增长。

重卡市场改善

• 重卡销量回升：2023年2月重卡销量同比增长15%，环比上涨50%，主要受益于换车需求释放和出口增长。
• 市场信心恢复：随着疫情管控放开，企业复工复产加快，物流业景气指数回升至50.1%，市场预期向好。

胶市进口与库存

• 进口稳步增长：2023年1-2月，我国天然橡胶进口量同比增长10.8%，其中2月进口量达56.31万吨。
• 库存持续累库：国内天然橡胶社会库存整体呈累库态势，截至3月19日，库存达130.4万吨，其中青岛保税区库存环比增长2.13%。

结构总结

1. 橡胶市场走势回顾

• 2023年3月，沪胶和标胶期货均大幅下跌。
• 供应预期尚未释放，但胶价下跌空间可能有限。

2. 欧美通胀与金融风险

• 欧美通胀尚未回落至目标水平，央行维持鹰派政策。
• 美国银行业危机加剧，系统性风险仍在。
• 全球经济衰退预期增强，对大宗商品形成利空。

3. 国内经济好转迹象

• 制造业和非制造业PMI回升，经济企稳。
• 政策支持下，稳增长措施初见成效。
• 但经济复苏基础尚不牢固，需求不足仍是主要问题。

4. 橡胶产区开割预期

• 国内外橡胶产区将进入雨季，供应压力逐步释放。
• 2023年二季度，新胶产量有望回升，缓解供应紧张。

5. 深浅色胶价差走势

• 深色胶需求疲软，浅色胶供应受限，价差扩大。
• 浅色胶预计维持偏强走势，深浅色胶价差或不会大幅收敛。

6. 海外车市改善

• 全球汽车市场延续复苏态势，主要得益于供应链改善和需求回暖。
• 美国和欧洲车市销量增长，但恢复至疫情前水平仍有难度。

7. 国内车市产销回升

• 2023年2月国内汽车产销环比增长，市场略好于预期。
• 新能源汽车销量增长显著，但整体需求仍偏弱。

8. 重卡市场显著改善

• 重卡销量双增长，市场信心恢复。
• 出口增长和换车需求释放是主要驱动力。

9. 天然橡胶进口与库存

• 进口稳步增长，支撑国内供应。
• 社会库存持续累库，对胶价形成压力。

10. 总结

• 二季度国内橡胶期货市场将震荡企稳，跌幅趋缓。
• 宏观利空仍可能影响胶价，但供应预期改善或带来反弹。
• 浅色胶维持偏强，深色胶价格承压。

数据支持

• 图表涵盖宏观经济指标、橡胶期货走势、库存变化、车市销量等关键数据。
• 表格显示了2016-2023年国内橡胶年度供需平衡情况。

投资建议

• 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。
• 投资者应结合自身情况，咨询专业顾问。

(仅供参考，不构成任何投资建议)