20230328-宝城期货-橡胶季刊_宏观偏空主导_沪胶偏弱运行_27页_2mb

报告摘要

橡胶-RU 季刊总结

核心内容

2023年3月，国内橡胶期货市场呈现大幅下跌走势，主要受宏观金融风险影响。沪胶2305合约从12455元/吨跌至11550元/吨，当月累计跌幅为6.18%；标胶2305合约从10150元/吨下跌至9245元/吨，累计跌幅达7.09%。月间价差方面，沪胶5-9合约贴水幅度扩大至160元/吨。

主要观点

宏观偏空主导
- 美联储和欧洲央行维持鹰派政策，控制通胀仍是首要目标。
- 加息导致利率倒挂，引发欧美银行业资产贬值，诱发金融市场恐慌情绪。
- 美国硅谷银行、第一共和银行和欧洲瑞信银行相继出现挤兑破产和流动性断裂危机，进一步加剧市场担忧。
- 尽管政府采取增强流动性的措施，但高利率环境下，全球金融市场系统性风险依然存在。
金融风险持续
- 美联储利率升至2007年以来最高水平，未来仍会高度关注通胀风险。
- 美国186家银行可能面临与硅谷银行类似的风险，若市场信心不足，可能引发更大范围的银行危机。
- 欧洲央行同样面临通胀压力，需采取更有力的加息措施，对全球经济造成进一步拖累。
经济复苏预期
- 国内经济在稳增长政策推动下，呈现企稳回升态势。
- 2023年2月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均高于上月，显示经济景气度改善。
- 2023年GDP增速有望达到5%，经济运行保持稳定。
供应与需求分析
- 国内外产区即将迎来新一轮开割季，预计2023年二季度新胶供应将逐步回升。
- 胶价在跌破国内割胶成本线后，上游种植业利润受损，可能影响未来割胶积极性。
- 海外车市销量继续改善，但受通胀和利率影响，尚未恢复至疫情前水平。
- 国内车市产销回升，但受疫情影响，整体需求仍偏弱。
- 重卡市场在2023年2月出现显著改善，出口增长和换车需求释放是主要驱动力。
库存与进口情况
- 天然橡胶进口稳步增加，2023年1-2月累计进口132.2万吨，同比增长10.8%。
- 国内社会库存持续累库，截至2023年3月19日，社会库存达130.4万吨，青岛保税区库存小幅增加。
- 进口增长带来的供应压力对胶价形成持续压制。

关键信息

宏观层面：欧美央行继续维持高利率政策，金融风险依然存在，对橡胶等大宗商品形成利空。
供需结构：国内需求改善有限，但供应端受长期胶价低迷影响，可能在宏观风险释放后出现反噬，强化供需缺口。
价格走势：预计2023年二季度沪胶期货主力合约维持跌幅趋缓、震荡企稳走势，期价料在11000-12000元/吨区间运行；标胶期货主力合约有望在8800-9800元/吨区间运行。
深浅胶价差：2022年深色胶（NR）弱于浅色胶（RU），RU-NR价差已超过去年高点，深弱浅强逻辑被部分交易。
库存变化：2023年1-2月国内天然橡胶社会库存累计增加35万吨，进口增加导致库存持续累积。