深度报告-20211130-首创证券-天下秀-600556.SH-公司深度报告_乘风而起_领航红人经济_23页_2mb

天下秀公司深度报告总结

核心内容

天下秀（600556）是一家深耕红人经济领域的公司，致力于通过数据驱动的营销平台和全案服务品牌，推动红人经济与新消费市场的融合。公司以“去中心化”理念为核心，构建了涵盖红人营销、新消费品牌孵化、虚拟社交等多领域的创新商业模式，同时通过WEIQ平台和克劳锐、热浪数据等衍生产品，提升行业效率和营销精准度。

主要观点

• “去中心化”营销模式：随着大数据和算法的发展，效果型广告投放更加精准。KOL营销通过与粉丝的高互动性，帮助品牌提升知名度与忠诚度，成为效果广告的首选方式。
• 直播电商催化红人经济：直播电商的兴起大幅缩短了销售转化路径，成为红人经济的重要驱动力。国货品牌借助红人营销实现了快速成长，同时政策支持也推动了红人经济的爆发式增长。
• 头部红人稀缺，腰尾部红人价值凸显：由于头部红人数量有限，佣金费用较高，广告主逐渐重视腰尾部红人，特别是KOC群体，其粉丝数据真实性高，性价比优势明显。
• 红人经济处于蓝海阶段：目前KOL营销占互联网营销市场的13%，行业仍有较大发展空间，未来增长潜力显著。
• 公司市占率提升空间广阔：行业竞争格局分散，天下秀作为龙头公司，市占率仅为4.30%，存在较大的提升空间。

关键信息

• 公司业务布局：包括WEIQ平台、热浪数据、克劳锐、IRED教育、西五街APP等，形成红人经济生态链。
• WEIQ平台表现：截至2021年上半年，平台活跃商家客户数达5,165家，订单量达184.64万笔，同比增长显著。
• 红人结构：腰尾部红人占平台红人数量的主体，其收入占比分别为57.81%与24.06%，头部红人收入占比仅为16.85%。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为45.3亿元、61.3亿元、80.0亿元，归母净利润分别为3.8亿元、6.0亿元、7.5亿元，对应EPS为0.20元、0.31元、0.39元，PE分别为71.8倍、45.8倍、36.6倍。
• 目标价：结合行业成长空间和公司稀缺性，2022年合理PE在53-61倍之间，对应目标价为16.43元-18.91元。
• 首次覆盖评级：给予“买入”评级。

公司概况

天下秀成立于2009年，曾为中粮集团社会化营销唯一服务商，2020年借壳ST慧球上市，成为A股首家红人新经济公司。公司深耕平台业务，以数据为核心，构建了红人经济生态链，包括红人营销、新IP、新社区、新职业、新消费等。

红人经济行业分析

增长背景

• 流量红利逐渐消失，效果型广告更受广告主青睐。
• 用户使用时长持续增长，社交平台成为品牌营销的重要渠道。
• KOL营销通过高互动性，提升品牌忠诚度与知名度。

增长动力

• 直播电商的快速发展，缩短销售转化路径，提升用户参与度。
• 国货品牌借助红人营销实现快速成长，带动红人经济行业扩张。
• 头部红人稀缺，腰尾部红人成为广告主的新选择。

竞争格局

• 红人经济仍处于蓝海阶段，市场潜力巨大。
• 行业竞争格局分散，天下秀作为龙头公司，市占率提升空间广阔。

公司核心优势

精细运营WEIQ平台

• WEIQ平台连接企业与红人，提供一站式跨平台投放服务。
• 通过数据清洗和精准匹配，降低营销成本，提高转化率。
• 平台活跃商家数量持续增长，订单量大幅上升，客户留存率高。

产业链延伸

• 红人+新IP：IMsocial为MCN机构和红人提供全方位赋能服务，孵化出多个红人品牌。
• 红人+新社区：西五街APP专注于美妆测评，打造Z世代社区，提升用户粘性。
• 红人+新职业：IRED教育致力于产教融合，培养高素质营销人才。
• 红人+新消费：公司成功打造新消费品牌，如“宅猫日记”，其单品销量表现突出。

数据化衍生产品

• 克劳锐：提供多平台数据综合榜单，辅助企业进行精准投放。
• 热浪数据：实时监测电商直播竞品动态，提升品牌营销效率。
• 数据能力：通过数据积累和分析，提升营销匹配效率和转化率。

财务表现与盈利预测

• 2021前三季度：公司实现营收32.51亿元，同比增长46.18%，但归母净利润下滑。
• 经营性现金流为负：主要由于上下游结算周期差异，但应收账款质量较高，坏账风险较低。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为45.3亿元、61.3亿元、80.0亿元，归母净利润分别为3.8亿元、6.0亿元、7.5亿元。

风险提示

• 宏观经济环境变化
• 平台监管政策变动
• 网络红人道德风险
• 新消费品牌发展不及预期
• 研发管理成本超预期增长
• 品牌客户回款不及时

总结

天下秀作为红人经济领域的领先企业，凭借其在数据平台、全案服务、产业链延伸等方面的优势，持续推动红人经济与新消费市场的融合。公司未来增长潜力巨大，尤其在“去中心化”营销模式和腰部红人市场方面表现突出。尽管面临一些风险，但凭借其在行业内的领先地位和持续创新，天下秀有望在红人经济赛道上实现进一步增长。