20210817-华安证券-天下秀-600556.SH-业绩增长超预期_持续看好红人经济龙头_4页_690kb

业绩增长超预期，持续看好红人经济龙头

核心内容

本报告分析了红人经济龙头公司的2021年中报表现，并对其未来发展前景进行了展望。公司业绩表现强劲，客户数量和订单量持续增长，同时通过“人+科技”战略和平台生态优化，推动了红人经济的进一步发展。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入21.51亿元，同比增长62.89%；归母净利润2.12亿元，同比增长56.08%；扣非后归母净利润2.13亿元，同比增长41.22%。
• 客户与订单增长：公司活跃商家客户数达5165个，订单数量达184.64万笔，超过去年全年；注册红人账户数达181.13万，其中职业化红人账户数达42.22万，较2020年末增长显著；MCN机构数量达9070家，较2020年末增加1579家。
• 红人结构健康：红人收入结构中，腰部红人占比最高，达83.2%，表明平台高效的匹配撮合模式有效支持了大量腰部及尾部红人的商业化。
• 红人经济生态链拓展：红人经济创新业务板块上半年收入达0.93亿元，同比增长180.02%；公司通过IRED教育与高校合作，为行业输入人才，目前已连接122家院校。
• 新消费业务起步：旗下零食品牌“宅猫日记”成功打造爆款产品，单品在抖音小店已售出400万余单，连续登上“抖in爆款榜”零食品类多项第一名。
• 投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为48.38亿元、69.22亿元、96.67亿元，净利润分别为4.64亿元、7.19亿元、9.84亿元，对应EPS分别为0.26元、0.40元、0.54元，PE分别为36.31X、23.43X、17.13X，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括国内对社交平台监管超预期、业务拓展不及预期、媒体资源价格涨幅超预期、市场竞争加剧等。

财务指标概览

收入与利润

估值指标

成长能力

• 营业收入同比增长率：54.8%（2020A）→ 58.1%（2021E）→ 43.1%（2022E）→ 39.7%（2023E）
• 归属于母公司净利润同比增长率：14.3%（2020A）→ 57.1%（2021E）→ 55.0%（2022E）→ 36.8%（2023E）

获利能力

• 毛利率 (%)：23.4%（2020A）→ 22.9%（2021E）→ 22.6%（2022E）→ 22.2%（2023E）
• 净利率 (%)：9.7%（2020A）→ 9.6%（2021E）→ 10.4%（2022E）→ 10.2%（2023E）
• ROE (%)：8.9%（2020A）→ 12.3%（2021E）→ 16.0%（2022E）→ 18.0%（2023E）

偿债与运营能力

• 资产负债率 (%)：22.0%（2020A）→ 24.9%（2021E）→ 27.7%（2022E）→ 30.9%（2023E）
• 净负债比率 (%)：28.2%（2020A）→ 33.2%（2021E）→ 38.4%（2022E）→ 44.7%（2023E）
• 总资产周转率：0.72（2020A）→ 0.97（2021E）→ 1.12（2022E）→ 1.22（2023E）

研究团队简介

• 分析师：姚天航

  • 传媒行业高级研究员，中南大学本硕
  • 曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华安证券研究所

• 联系人：郑磊

  • 传媒行业高级研究员，英国萨里大学银行与金融专业硕士
  • 三年买方传媒行业研究经验，两年传媒上市公司内容战略和投资经验

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确投资评级

风险提示

• 国内对社交平台监管超预期
• 业务拓展不及预期
• 媒体资源价格涨幅超预期
• 市场竞争加剧